2026年三季报点评：橡塑制品与新产能逐渐放量，Q3扣非归母净利润环比+140%

　　华密新材(920247)

　　投资要点

　　2026Q1-3营收同比稳健增长，扣非归母利润同比实现近六成增长。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营收3.60亿元，同比增长15.73%；归母净利润0.37亿元，同比增长47.36%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长58.30%。分季度看，2026Q3单季实现营收1.24亿元，同比增长14.61%、环比增长0.42%；归母净利润0.17亿元，同比增长104.22%、环比增长105.23%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长102.58%、环比增长139.76%。公司业绩同比增长主要系公司积极探索材料端的市场需求，不断拓展下游客户，市占率稳步提升；同时橡塑制品端下游的汽车领域及航空航天领域前期储备项目逐步小批量供货带来订单增长。

　　2026Q1-3销售净利率同比+2.40pct至10.56%，26Q3末合同负债较2025年底+113%。利润率方面，2026Q1-3公司销售毛利率为29.16%，同比下降1.07个百分点；销售净利率为10.56%，同比提升2.40个百分点；销售费用率3.44%，同比下降1.26个百分点；管理费用率6.87%，同比上升0.45个百分点；财务费用率0.37%，同比下降0.09个百分点；研发费用率6.83%，同比下降1.65个百分点；四项期间费用率合计17.50%，同比下降2.55个百分点，公司销售毛利率有所下滑主要系制品端受汽车、航空航天、高铁领域收入结构变化影响。2026年前三季度公司经营活动现金流量净额0.68亿元，上年同期为-0.08亿元，经营现金流情况明显改善。截至2026Q3，公司合同负债1,660.72万元，较2025年底增长113.16%，主要来自橡胶新材料预存款优惠活动下的预收材料款。

　　橡塑材料与制品双向拓展，募投扩产叠加高端化市场布局有望迎来新增量。1）材料与制品双向拓展：公司专注特种橡塑材料与制品领域二十余年，已积累2400余种材料配方，形成橡塑制品研发技术壁垒。技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求，部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域，参与起草、修订多项国家标准和行业标准。2）产能扩张：公司募投项目特种工程塑料项目已完成建设，产线产能约3.89万吨/年；特种橡胶新材料项目处于建设期，公司预计产能会在2027年逐步释放。3）高端化市场布局：公司与中科院兰州化物所合作开发PEEK材料，已由航空航天客户小批量试用；同时面向航空航天进行高端有机硅的验证与试生产，并根据中航工业和中国中车的需求，同步开发自润滑轴承产品。

　　盈利预测与投资评级：公司高毛利率橡塑制品与新产能逐渐放量，高端新品成长潜力较好，基本维持公司2026~2028年归母净利润预测为0.52/0.65/0.84亿元，对应最新PE为49/39/31x，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。