2026年Q3业绩预告点评：组件高功率占比提升、储能盈利转正，战略转向平衡盈利

　　晶科能源(688223)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年前三季度业绩预告，预计26年Q1-3归母净利润-35.76亿至-29.76亿，同比减亏8.8%至24.1%，预计扣非净利-44.11亿至-38.11亿，同比减亏2.9%至16.1%；测算26Q3单季归母净利-5.0亿至+1.0亿，同增约51%至110%；环比大幅减亏，测算单季扣非净利润-10.5亿元至-4.5亿元。

　　组件高功率提升盈利改善、储能业务实现盈利。26Q3公司组件出货约15～17gw，受益于高功率产品占比超50%，盈利环比改善。公司将更加注重出货规模与盈利，公司预计全年出货60-70GW。公司储能业务26Q3实现微利，开始贡献正向盈利；我们预计26年储能交付约10GWh，同比翻倍增长，预计确收约6-7GWh。

　　战略平衡规模盈利、布局TAC技术+光储协同。公司多年保持全球组件出货第一，穿越周期阶段不再追求规模最大，战略转向平衡规模与利润。组件产品端：1）高端产品布局TAC技术，结合TPC优良载流子传输和HJT低温+正极钝化，通过背栅结构、组件效率突破25.5%；2）下沉市场有望打造第二品牌，有望针对非洲、菲律宾等缺电地区，筹备下沉市场第二品牌，采用错位竞争。战略端强化光储协同布局，我们预计公司27年储能出货约12-13gwh；结构上向工商业储能转型，规划工商业占比提升至20%-30%。

　　股权激励彰显信心、考核扭亏与现金流双指标。公司9月末披露26年限制性股票激励计划（草案），拟授予2.6亿股限制性股票、占总股本2.54%，首次授予价格2元/股；公司层面将净利润（剔除股份支付费用影响）与经营性现金流并行考核：1）26年净利润较25年减亏不低于50%（触发值减亏20%）、经营性现金流较25年增长不低于30%（触发值26%），2）27年净利润目标值30亿元（触发值15亿元）、现金流增长60%（触发值40%）；预留授予：28年净利润目标值50亿元（触发值30亿元）、现金流增长150%（触发值100%）。25年公司归母净利-68.82亿、经营性净现金流20.00亿元，按26年目标值测算，预计全年归母净利润不低于-34.41亿元、经营性净现金流不低于26亿元。

　　盈利预测与投资评级：考虑到组件价格及盈利水平持续承压，我们下调26-28年预测，预计26-28年公司归母净利润为-34.4/13.1/31.5亿元（原预测为-11.5/13.3/31.7亿元），同比分别+50%/+138%/+139%。基于公司战略转向规模与盈利平衡，产品结构优化有望持续推动组件盈利修复，叠加光储协同深化及工商业储能布局带来增长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期等。