策略快评报告：18只主动ETF获批，ETF产品再扩容

　　投资要点：

　　事件：10月19日，首批18只主动ETF正式获批，上交所、深交所各9家基金公司入围。

　　主动ETF产品有望为市场带来超300亿元增量资金：主动ETF产品创设工作始于6月17日陆家嘴论坛的监管表态，随后沪深交易所发布业务指引。7月17日首批产品上报，到今天获批，前后约三个月。按每只20亿元的发行规模估算，这批新产品或将为A股带来至少360亿元增量资金。

　　产品预计一个月内落地、发行节奏较紧凑：据财联社报道，基金公司最快于20日披露发行公告，本周五启动发售，实际上市时间预计在一个月后。我们认为，360亿元增量资金相对市场日均成交额而言体量不大，短期直接推动力有限，但落地时点与发行窗口值得跟踪。主动ETF的建仓是渐进过程，首批产品的建仓节奏、上市后的申赎情况，或影响市场对后续批次的预期，也影响增量资金的实际到位速度。

　　策略以均衡布局为主，整体稳健起步：18只新产品的策略分布为均衡类9只、价值类4只、红利类3只、质量类1只、大盘成长类1只。我们认为，均衡策略容量足、持仓分散、换手率低，因此受到青睐，有利于产品的平稳起步。方法上，13只产品采用基本面主动选股，5只采用量化策略，其中富国、天弘为纯量化，大成、招商、汇添富为量化与基本面融合。量化策略在海外主动ETF中是主流品类，因子多元、子策略丰富，这批产品在名称上也做了标识。

　　ETF投资或从“选指数”逐步演变为“选策略”：中长期看，产品线的变化值得市场关注。主动ETF将倒逼基金经理提升主动管理能力。对投资者而言，未来买ETF成为策略方向的选择、基金经理的选择。我们认为，透明度是这一套机制的核心。主动ETF每日披露申购赎回清单，间接暴露持仓，基金经理的操作会被持续检视，非理性行为将受到约束，真正有超额收益能力的管理人更容易被市场识别。

　　投资建议：首批主动ETF产品带来的增量资金或有限，但有助于提振市场情绪。具备主动投研与ETF运营能力的头部公募或持续受益。此外，首批产品托管与券结环节涉及7家银行和5家券商，可关注券结模式下的渠道价值。

　　风险因素：国内经济表现不及预期；政策效果不及预期；市场环境发生重大变化等。