2026年9月经济数据点评：宏观政策调节力度加大，经济运行积极因素增多

　　8月以来，宏观政策调节力度加大，叠加出口保持高增长，经济运行积极因素增多。

　　实际GDP增速回升，GDP平减指数持续正增长。存量政策加快落地，加上出口保持高增长，三季度实际GDP同比增速从4.3%上升至4.5%。三季度名义GDP同比增长6%，GDP平减指数连续2个季度同比正增长。AI产业链需求旺盛，加之能源供给扰动，物价有所改善。三季度，CPI同比上涨0.73%，涨幅较二季度下降0.4个百分点；PPI同比上涨4.1%，涨幅较二季度上升0.5个百分点；GDP平减指数同比增长1.5%，增幅和二季度基本持平，连续2个季度正增长。

　　出口高增长加之内需修复，工业生产加速扩张。9月，工业生产同比增速5.5%，较8月上升0.3个百分点。其原因有三方面。一是高温多雨天气干扰消退，加之季末效应拉动。二是出口同比增长36.3%，增速较上月上升11.3

　　个百分点，有效支撑工业生产。三是政府债券发行、新型政策性金融工具、“六张网”等存量政策加快落地，带动相关制造业生产扩张。分行业看，装备制造业和高技术制造业生产扩张较快。年内，全球信用脉冲仍处在向上阶段，全球制造业或将保持较高景气度，同时AI基建尚未完成，中国出口或仍保持韧性。加之存量政策加快落地，我们预计工业生产将基本保持稳定。

　　存量政策效果显现，当月投资同比降幅收窄。9月，固定资产投资累计同比下降7.2%，降幅停止扩大；当月同比降幅从11%收窄至7.2%，主要是因为当月基建投资、制造业投资同比降幅收窄。“六张网”建设加快落实；政府债券加快发行及使用；新型政策性金融工具实施；下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，并扩大PSL支持领域，另增加多项再贷款额度。受此影响，基建投资当月同比降幅从6.9%收窄至5.4%；制造业投资当月同比降幅从6.1%收窄至1%。

　　受中秋错位等因素影响，消费增速小幅回升。9月，社会消费品零售总额同比增速从0.4%上升至1.1%；季调环比增速从-0.16%上升至0.35%。消费增速回升主要受以旧换新、中秋错位以及居民收入增速上升的影响。三季度居民人均可支配收入累计同比增长5.3%，增速较上季度上升0.1个百分点，连续2个季度改善。商品零售总额同比增长1%，增速上升0.7个百分点。餐饮消费同比增长2.1%，增速上升1个百分点。

　　信用创造有所改善，保障经济平稳运行。9月，存量、增量政策加快落地，政府债券加快发行，信用创造有所修复，新增社融3.55万亿元，同比多增177亿元。其中，政府债券净融资1.5万亿元，同比多增3469亿元。信用脉冲（12个月新增社融同比增速）从-10.7%小幅上升至-10.1%。四季度，政府债券融资或继续同比多增，信用脉冲可能继续回升，社融、M2同比增速有望阶段性改善。

　　风险提示：新增政策存在不确定性；房地产市场止跌回稳难度超预期；物价改善内生动力不足；海外需求出现拐点，出口增速下滑；美联储加息路径不确定性较大。