环保行业跟踪周报：CCER方法学扩容，厨余处置、酯基/烃基生物柴油纳入，利好餐厨企业

　　投资要点

　　重点推荐：紫金龙净，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

　　政策跟踪：CCER方法学扩容，厨余处置、酯基/烃基生物柴油纳入，利好餐厨企业。2026/10/16，生态环境部发布两份关于CCER项目方法学征求意见的函，其中1）“厨余垃圾集中厌氧处理沼气工程”纳入方法学增厚餐厨企业盈利：根据方法学公式推算单吨厨余减排量约0.2~0.3tCO₂e，保守情形0.10~0.15tCO₂e。【基准模型】80%负荷率、4.5%提油率、4%贷款利率、UCO价格7500元下，单吨餐厨收入568元，单吨餐厨净利140元；单吨UCO收入12611元，单吨UCO净利3107元。【CCER弹性】中性取单吨餐厨减排量0.2tCO₂e，截至26/10/16，CCER最新成交价96.84元，在CCER价格50/100/150元之下，单吨餐厨增收10/20/30元（+2%/4%/5%），按15%所得税率，单吨餐厨增利8.5/17.0/25.5元（+6%/12%/18%）；单吨UCO增收222/444/667元（+2%/4%/5%），单吨UCO增利189/378/567元（+6%/12%/18%）2）“废弃油脂制烃基/酯基生物柴油”纳入方法学直接利好生柴企业，原料限制间接利好具备合规经营资质的餐厨企业：方法学要求原料是具备生活垃圾/餐厨垃圾经营性服务许可等资质单位收集的废弃油脂且产品仅限国内作燃料，根据方法学公式推算单吨酯基生柴减排量约2.0tCO₂e，【基准模型】截至26/10/16，国内酯基生柴价格8150元/吨，地沟油6250元/吨，按（生柴价格-地沟油价格/90%得率-单吨成本1000元）测算单吨生柴净利206元。【CCER弹性】按单吨生柴减排2.0tCO₂e，在CCER价格50/100/150元之下，单吨生柴增收100/200/300元（+1.2%/2.5%/3.7%），按15%所得税率，单吨生柴增利85/170/255元（+41%/83%/124%）。

　　重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估。10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡。25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升。提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值。绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，行业首位发电供热比达24%。4、炉渣涨价。垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元/吨。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE。我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%，较国内基准模型+3.17pct。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间。光大、绿动25年国补回款率超100%。25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间。重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力H/A、海螺创业、伟明环保，建议关注旺能环境等。

　　行业跟踪：1）生物油：欧洲&国内SAF&国内餐厨废油价格周环比略降。截至2026/10/16，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2800美元/吨，周环比下降3.11%；中国生物航煤2400美元/吨，周环比-3.61%。②生物柴油：国际市场一代生柴1220美元/吨，周环比上升1.67%，二代生柴1825美元/吨，周环比下降7.36%；国内市场一代生柴8150元/吨，周环比持平，二代生柴14000元/吨，周环比上升5.26%。③UCO：餐厨废油均价7925元/吨，周环比上升0.63%；潲水油均价7088元/吨，周环比下降0.4%；地沟油均价6250元/吨，周环比下降1.6%。2）环卫装备：26M1-9环卫新能源销量同增88.10%。26M1-9，环卫车合计销量61265辆，同增9.92%。其中，新能源环卫车销售18238辆，同增88.10%，新能源渗透率29.77%，同比+12.37pct。26M1-9新能源CR3/CR6分别为47.39%/61.68%，同比变动-5.29pct/-3.74pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别30.85%/10.08%/6.46%。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达82.80%。3）锂电回收：截至2026/10/16，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为72.0%/73.0%/73.0%，周环比整体持平。截至2026/10/16，碳酸锂价格为10.21万元/吨，周环比-16.5%；金属钴24.70万元/吨，周环比-4.6%；金属镍11.72万元/吨，周环比-3.8%。根据模型我们测算，2026/10/9-2026/10/16项目平均单位废料毛利为0.33万元/吨，较前一周上升0.077万元/吨。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。