Q3收入稳步增长，净利端有恢复

　　联影医疗(688271)

　　结论及建议：

　　公司业绩:公司2026Q1-Q3共实现营收105.8亿元，同比+19.4%；归母净利润10.4亿元，同比-7.6%，扣非后净利9.4亿元，同比-10.5%，公司业绩符合预期，业绩负增长主要还是26H1汇兑损失较多。其中Q3单季度实现营收35.3亿元，同比+24.1%，归母净利润1.4亿元，同比+13%，扣非后净利1.6亿元，YOY+32.5%。

　　国内外营收稳步增长：公司Q3单季营收实现快速增长，我们认为还主要受益于国内市场行业政策落地节奏加快以及公司海外业务稳步增长（26H1国内营收YOY+8.5%，海外营收YOY+55%），幷且从趋势来看，Q3增速在抬升（26Q1、Q2、Q3营收增速分别为+17.3%、+17.1%、+24.1%）。

　　Q3持续加码研发投入，汇兑影响减弱，返税增厚利润：公司Q3单季的综合毛利率为44.3%，同比下降0.8个百分点，主要是阶段性的产品结算结构影响（26Q2毛利率为同比提升0.7个百分点）；公司期间费用率为44.6%，同比增0.2个百分点，但拆分来看，其中销售费用率下降0.9个百分点，管理费用率下降1.5个百分点，费用控制得当。公司研发投入增加显著，研发费用率同比增2.2个百分点，此外，受汇兑影响，Q3财务费用率同比增0.4个百分点，但影响已较上半年明显下降（26H1财务费用率同比增2.2个百分点）；公司Q3所得税为-0.45亿，较25Q3的-0.09亿增加较多，增厚了税后利润。

　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润19.9亿元、24.9亿元、29.4亿元，yoy分别+6.6%、+25%、18%，折合EPS分别为2.4元、3.0元、3.6元。当前股价对应的PE分别为47倍、37倍、32倍。公司国内业务持续恢复，海外收入高速增长，汇兑影响减弱，净利端将逐步释放利润，我们上调至“买进”的投资建议。

　　风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响