投资承压同比下降，经纪、信用业务保持韧性
中国银河(601881)
2026年10月29日，中国银河披露前三季度业绩。26Q1-3中国银河实现营业收入225.66亿元，同比下降0.81%；归母净利润110.25亿元，同比增长0.52%；ROE（未年化）8.40%，同比下降0.37pct。26Q3实现归母净利润32.28亿元，同比减少27.95%，环比减少27.89%。公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为28%/14%/-43%/27%/-26%，占比分别为36%/2%/1%/18%/40%。
经营分析
经纪业务：26Q1-3公司实现经纪业务净收入80.49亿元，同比增长28%，增速较中期放缓，主要是因为三季度市场活跃度降低，券商APP月活8、9月连续两个月回落，环比-1.9%/-2.0%，26Q3市场日均股基成交额同比增长11%、环比下降18%。
信用业务：26Q1-3公司利息净收入40.67亿元，同比增长27%。
26Q3末公司两融规模较年中下降12%，与行业趋势一致，公司市占率为5.9%，较26H1提升0.4pct。
投行业务：26Q1-3公司实现投行业务净收入5.44亿元，同比增长14%，主要得益于债券承销规模增长。根据wind数据，公司债权承销规模5,799亿元，同比增长2%，排名行业第6。股权承销规模24亿元，同比下降89%，IPO规模同比下降22%。
投资业务：26Q1-3公司实现投资净收入89.60亿元，同比下降26%，主要因去年三季度基数较高，26Q3同比降幅约72%。三季度末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较中期增长1%/116%/1%/-1%/37%。
盈利预测、估值与评级
公司经纪业务具备韧性、传统两融业务市占率提升，但投资业务承压。长期来看，公司在巩固境内传统业务优势的同时稳步推进国际业务发展，预计2026-2028年归母净利润增速为10%/11%/8%，BPS为11.79/12.91/14.12元，现价对应PB为0.95/0.87/0.80倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。
