核心产品复苏明显，Q3业绩表现优异
济川药业(600566)
2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收亿元，同比-7.5%；归母净利润36.3710.61亿元，同比+3.77%；扣非归母净利润9.30亿元，同比+8.19%。
单季度看，26年Q3公司实现营收13.09亿元，同比+10.62%；归母净利润2.77亿元，同比-7.15%，主要受公司持有的理财产品公允价值变动、投资收益波动等因素影响；扣非归母净利润3.33亿元，同比+39.65%。
经营分析
核心产品恢复明显，毛利率提升。26年Q3公司毛利率为80.4%，同比+2.73pct，蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗粒作为公司清热解毒及儿科领域的核心品种，受呼吸道疾病流行强度波动、终端库存周期变化及备货节奏调整等因素影响，前三季度销售收入同比实现增长，其中，清热解毒类产品实现收入13.1亿元，同比+14.01%，毛利率为82.87%，同比+8.17pct；儿科类产品实现收入9.3亿元，同比+6.14%，毛利率为90.17%，同比+5.24pct。消化产品线中，硫酸镁钠钾口服用浓溶液等产品受集采影响，收入同比下滑较为明显；呼吸领域产品主要包括黄龙止咳颗粒与三拗片，受终端市场需求变化及行业竞争加剧影响，销售收入有所下滑。
产品陆续丰富，期待新版基药目录落地后的新增量。公司小儿通便颗粒和美沙拉秦缓释颗粒陆续获批上市，其中，小儿通便颗粒是公司的独家中药创新药品种，注册分类为中药1.1类，按照中药新药相关研究技术要求审评并获批；小儿通便颗粒具有健脾行气，导滞通便的功效，用于小儿便秘中医辨证属食积证者，症见大便干结、排便困难，舌红、苔厚腻、脉滑等。另外，公司主要产品小儿豉翘清热颗粒纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，有望进一步提升产品在基层医疗市场的可及性，拓展市场覆盖范围。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.4/18.8/21.1亿元，分别同比-2.4%/+8.4%/+12.4%，EPS分别为1.88/2.04/2.29元，现价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。
