三季度盈利同比提升，海外布局拓宽资源

　　龙佰集团(002601)

　　核心观点

　　公司三季度归母净利润同比提升。公司2026年三季度营收67.50亿元（同比+10.6%，环比-7.1%），归母净利润5.37亿元（同比+85.6%，环比-18.3%），毛利率/净利率25.0%/9.6%，同比均提升、环比小幅回落。三季度盈利同比提升，受益于氯化法钛白粉价差提升，钛白粉海外需求修复带动出口向好，以及磷酸铁行业供需改善推动价格上行。

　　钛白粉出口韧性较强，成本压力边际缓解。钛白粉为公司第一大主营业务，据Wind数据，三季度国内金红石型钛白粉均价14437元/吨（同比+11%，环比-12%）。出口延续景气，2026年三季度国内钛白粉出口46.44万吨（同比+5.6%，环比-4.2%）。8月欧亚经济联盟暂停对华钛白粉反倾销关税，海外贸易条件优化。公司持续推进产品结构升级，氯化法钛白粉销量保持较快增长，高端产品占比提升对冲部分周期波动；海外项目有序推进，马来西亚基地建设、英国Venator氯化法钛白粉复产落地，长期海外供应能力持续增强。原材料端，三季度硫酸均价1731元/吨，环比-3%，硫酸成本压力部分缓解。钛矿与铁系产品短期承压，一体化资源优势凸显。据Wind数据，铁矿石期货活跃合约三季度均价725元/吨（同比-7%，环比-7%），攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）均价1243元/吨（同比-27%，环比-13%），上游矿山产能持续释放叠加下游需求偏弱，钛精矿价格延续下行。2026年9月，公司签署澳大利亚Durack、Yandanooka钛锆矿砂项目合作意向协议，拟合计出资约1.6亿澳元获取项目约80%权益，海外布局意在拓宽钛精矿、锆英砂原料来源，强化上游资源保障能力。同时公司持续推进红格北矿区两矿联合开发、徐家沟铁矿开发项目。

　　海绵钛价格环比回调，高端需求托底。据Wind数据，三季度0级海绵钛市场均价45674元/吨（同比-9%，环比-6%）。行业整体产能过剩格局尚未完全扭转，海绵钛价格弱势调整；但航空航天、军工等高端领域需求保持韧性。新能源产品景气修复。据Wind数据，三季度磷酸铁均价15601元/吨（同比+51%，环比+14%）。公司新能源锂电材料产能持续释放，产品结构持续优化，高端高附加值产品占比提升。依托公司完善的化工产业链配套优势，新能源板块持续发力，有望部分对冲传统业务波动风险。

　　风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司钛白粉行业龙头地位稳固，上游资源保障能力持续提升，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测16.19/20.57/23.46亿元，对应EPS为0.68/0.86/0.98元，当前股价对应PE为20.9/16.5/14.5倍，维持“优于大市”评级。