三季度延续较好增长表现，持续产品推新丰富矩阵

　　绿联科技(301606)

　　核心观点

　　三季度整体业绩增长较好。公司2026年三季度实现营收33.6亿元，同比+34.03%，归母净利润2.72亿元，同比+41.73%，扣非归母净利润2.7亿元，同比+43.92%，整体延续了今年以来较好的增长表现。预计受益产品端持续推新+渠道扩张带来收入增长，以及品牌力提升带来的毛利率增长等。产品端，如今年9月的全球发布会上，绿联HomeAgent与MasterAgent正式亮相，分别聚焦家庭智能与本地AI生产力，为用户带来更贴近生活、更具主动性的AI体验。

　　毛利率提升，前三季度经营性现金流显著增长。公司三季度毛利率38.29%，同比+1.12pct，预计受益于产品结构优化等因素。销售费用率19.25%，同比-0.28pct，管理费用率2.99%，同比-0.17pct，研发费用率5.97%，同比+1.19pct，系公司研发团队规模扩大，员工薪酬增加所致。

　　风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险；股东减持风险。

　　投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长，同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.03/12.96/16.39亿元，对应PE分别为18.5/14.3/11.3倍，维持“优于大市”评级。