行业协同维持长丝价差，PTA迎来量价齐升
新凤鸣(603225)
主要观点：
事件描述
10月28日晚，新凤鸣发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收649.27亿元，同比+25.97%；归母净利润26.12亿元，同比+200.65%；扣非净利润26.79亿元，同比+245.31%，基本每股收益1.63元。其中2026年第三季度公司实现营收242.36亿元，同比+34.26%、环比+4.64%；归母净利润11.73亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非净利润11.57亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益0.70元。
行业协同维持价差叠加PTA放量，Q3业绩亮眼
行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠加PTA产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026年前三季度公司综合毛利率8.34%，同比提升2.44个百分点；主要产品不含税平均售价同比普遍上涨，其中PTA、FDY涨幅分别为27.08%、21.93%，其余主要产品涨幅在10.95%至18.01%之间。分季度看，Q3
0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着PX走高，PTA盈利显著改善。
成本端，前三季度PTA/MEG/PX不含税平均进价分别为
5370.07/4223.87/7682.09元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原料涨价向下游传导顺畅。
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨、位于行业第二位，涤纶短纤产能140万吨、产量国内第一，PTA产能突破1100万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能
审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。
投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.61、38.10、40.02亿元（原值28.81、36.31、41.44亿元），对应PE分别为8.61、7.14、6.80倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；
（4）宏观经济下行。
