2026年三季报点评：海外拓展增速，降本释放利润

　　康泰生物(300601)

　　投资要点

　　事件：2026年前三季度，公司实现营业收入18.41亿元（-10.79%）；实现归母净利润0.95亿元（+93.97%）；实现扣非归母净利润0.59亿元（+111.34%）。

　　收入降幅扩大，海外收入成为亮点。Q3收入为5.68亿元，降幅较上半年的8.5%扩大至15.4%，前三季度累计下滑10.8%。收入下滑主要来自国内渠道，海外渠道方面，公司聚焦全球前沿技术创新与产业化布局，实施“稳国内市场，拓海外市场”的双轮驱动策略。经过拓展策略的实施，海外市场收入1.02亿（+143.9%），占比由上年同期的约2.0%提升至约5.5%。虽增速亮眼但体量尚小，不足以对冲国内收入下滑。

　　研发投入收缩近四成，是利润高增的主要来源。前三季度研发费用2.54亿元（−39.49%），较上年同期减少1.66亿元，费用率由20.4%降至13.8%；销售费用6.17亿元（−10.72%），费用率33.5%基本持平；管理费用2.35亿元（+3.45%），费用率升至12.8%；财务费用0.72亿元（+198.39%），主因利息收入减少。研发收缩贡献了利润弹性的主要部分，需关注其对后续管线推进的影响。

　　投资收益与公允价值改善利润。2026前三季度投资收益336.54万元（+2,402.4%），公允价值变动收益2,207.46万元（+4,895.4%），资产减值损失4,137.78万元（-67.87%）。此外，资产处置收益，信用减值损失，其他收益也影响了公司利润。上述项目合计对税前利润的净影响较上年同期增加约1.08亿元。

　　盈利预测：预计公司2026-2028年收入为25.6/27.5/30.1亿元，归母净利润分别为1.2/2.2/2.7亿元。

　　风险提示：新产品放量不及预期风险；国内竞争加剧致价格下行风险；海外注册与订单落地不及预期风险。