2026年三季报点评：26Q3归母同比+32%、环比+56%，盈利能力见底回升
景津装备(603279)
投资要点
事件：2026年前三季度，公司实现营业收入43.58亿元（同比+3.76%），归母净利润3.57亿元（同比-18.11%）；其中，2026Q3单季度实现营业收入16.01亿元（同比+16.48%），归母净利润1.42亿元（同比+32.28%）
26Q3归母净利润同环比大增，压滤机龙头盈利能力回升。单三季度来看，26Q3公司实现营业收入16.01亿元（同比+16.48%，环比+14.28%），毛利3.38亿元（同比+0.42亿元，环比+0.85亿元），毛利率21.14%（同比-0.42pct，环比+3.09pct），期间费用1.29亿元（同比-0.03亿元，环比+0.15亿元），归母净利润1.42亿元（同比+0.35亿元，同比+32.28%；环比+0.51亿元，环比+56.33%），归母净利率8.88%（同比+1.06pct，环比+2.39pct）。公司在26Q3聚丙烯价格持续攀升背景下实现毛利率和净利率回升，体现龙头盈利能力的回归。前三季度来看，26Q1-3营业收入43.58亿元（同比+3.76%），毛利率20.52%（同比-3.95pct），期间费用3.61亿元（同比-9.42%），其中销售费用1.84亿元（同比-20.24%），管理费用1.00亿元（同比-4.90%），归母净利润3.57亿元（同比-18.11%），归母净利率8.18%（同比-2.18pct）。
存货&合同负债上行，订单持续积累。26Q3末存货27.97亿元（同比+2.40%，环比+5.79%）；26Q3末合同负债27.17亿元（同比+3.46%，环比+7.33%），存货及合同负债同步增长，反映公司生产备货及待履行订单规模持续积累。
收现比提升，采购支出增加导致表观经营性现金流净额同比下滑。26Q1-3经营活动现金流净额4.52亿元（同比-31.39%），主要系原材料采购支出增加，购买商品、接受劳务支付的现金21.13亿元（同比+56.09%），销售商品、提供劳务收到的现金38.24亿元（同比+18.14%），收现比约87.75%（同比+10.68pct）。
派息额同比持平，分红能力充裕。26年前三季度每股派息0.50元，派息总额2.88亿元（同比持平），股息率ttm达6.2%，截至26Q3末公司在手货币资金18.76亿元，且现金流保持正向流入，现金分红能力充裕。（估值日期：2026/11/2）
盈利预测与投资评级：压滤机龙头历经行业需求下行和成本上行压力后，26Q3迎来业绩同环比大增，且在26Q3聚丙烯价格持续攀升背景下实现毛利率和净利率回升，体现龙头盈利能力的回归。下游需求修复背景下，成本端风险有望通过涨价传导。考虑到需求和成本上行压力，我们将2026-2028年归母净利润预测从7.02/9.05/10.89亿元下调至5.01/6.08/7.13亿元，对应14.9/12.3/10.5倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
