2026年三季报点评：受验收节奏放缓影响，Q3业绩略有承压

　　宏工科技(301662)

　　投资要点

　　Q3业绩略有承压。公司26年Q1-3营收12亿元，同增15%，归母净利润0.6亿元，同增102%，扣非净利润0.5亿元，同增88%，毛利率23.9%，同-2.2pct；其中Q3营收2.3亿元，同环比-19％/-54％，归母净利润-0.3亿元，同比亏损扩大42%，环比转负，扣非净利润-0.4亿元，同比亏损扩大48%，环比转负，毛利率14.1%，同环比-8.1/-10.1pct。

　　受验收节奏放缓影响、Q3收入环比大幅下降。公司26年Q3营收2.3亿，环降54%，同降19%，主要受下游验收节奏放缓影响，毛利率14.1%，环降10.1pct，主要受前期毛利率项目的影响，公司持续优化整体解决方案，深化与头部客户的战略合作，新增业务订单同比实现大幅增长。26年Q1-Q3新增订单约48.03亿元，其中新能源板块业务新增订单约44.90亿元，非新能源板块业务新增订单约3.13亿元。公司未来加强全球化布局，已在韩国建成本地化售后网络，积极对接日韩、北美等地区头部客户。

　　积极布局前沿电池技术、获得下游核心客户认可。公司积极布局固态电池、固态电解质、钠电等相关前沿技术工艺，①固态电池与相关客户联合率先落地硫化物固态电池实验线，深度参与头部客户对固态电池由小到大、梯次验证的产业化路径中；②与上海屹锂新能源科技有限公司成立合资公司，合作开发固态电解质试验线并持续推进后续工艺放大、设备验证等过程；③已陆续完成相关客户的钠电设备订单交付。

　　拓展非新能源领域布局、增强抵御周期波动能力。在非新能源业务拓展方面，除继续深耕做好原有食药化塑板块外，公司于26年7月成立控股子公司无锡赛普流体技术有限公司，作为在未来健康领域的重要布局之一，主要专注于高端生物医药类阀门的研发、设计、销售等，具备关键零部件+耗材的产品卡位特点，在非新能源领域持续发力，通过并购等方式实现公司业务结构的进一步优化，不断增强公司抵御周期波动的能力。

　　合同负债持续高增、存货较Q2末增长33%。公司26年Q1-3期间费用2.1亿元，同增5%，费用率18.1%，同-1.7pct，其中Q3期间费用0.8亿元，同环比+0.5%/+6%，费用率33.5%，同环比+6.4/+19.0pct；26年Q1-3经营性净现金流2.1亿元，同增1.1%，其中Q3经营性现金流0.7亿元，同环比-55%/-154%；Q3末合同负债21亿，较Q2末增长28%，存货26亿元，较Q2末增长33%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游项目验收节奏放缓及低毛利率项目交付影响，我们下调公司26-28年归母净利润预计为1.1/2.1/3.2亿元（此前预期2.2/3.5/4.5亿元），同比+78%/+95%/+53%，对应PE为63/32/21x，考虑到公司新增订单增长及固态电池等新业务拓展，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。