量价齐升驱动业绩高增，海外资源持续推进
铜陵有色(000630)
主要观点：
公司发布2026年三季报
铜陵有色2026年前三季度实现营收1844.63亿元，同比+51.33%；实现归母净利润50.47亿元，同比+184.75%；实现扣非归母净利润51.33亿元，同比+201.22%。单26Q3实现营收627.48亿元，同比+36.96%；实现归母净利润20.54亿元，同比+516.76%；实现扣非归母净利润20.62亿元，同比+576.79%。
主产品量价齐升驱动盈利释放
公司2026年前三季度业绩增长受益于金通铜业二期项目投产释放产能及铜、黄金、硫酸等主产品产销量增加与销售价格上涨。成本与利润端，2026年前三季度公司营业成本1681.58亿元，同比+48.58%，低于营收增速；资源税增加带动税金及附加达14.99亿元，同比+35.19%；公司实现营业利润93.40亿元，同比+74.14%。2026年前三季度公司综合毛
利率8.84%，同比+1.69pcts；加权平均ROE达13.09%，同比+7.91pcts，主产品量价齐升驱动公司前三季度业绩和盈利能力大幅提升。
冶炼投产转固，海外资源持续推进
金通铜业二期项目建成投产带动26Q3末公司在建工程较年初-74.42%至14.25亿元，固定资产较年初+11.21%至296.51亿元；同时公司本期新购置探矿权推动无形资产较年初+63.56%至75.22亿元，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达54.97亿元，同比+93.02%，资源储备与产能建设持续强化。海外与资本运作方面，米拉多铜矿二期工程已完成试车，公司正持续与厄瓜多尔主管部门对接跟进采矿合同签署审批工作，投产后有望进一步提升矿山铜自给率；同时公司正筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，助力全球资源配置与国际化发展。
投资建议
我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为73.42/81.04/90.93亿元（前值为51.02/58.07/65.22亿元，考虑铜价上行上调），对应PE分别为8.75/7.93/7.06倍，维持“买入”评级。
风险提示
铜价大幅波动风险；铜矿产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全
及环保风险；冶炼加工费下行等。
