煤炭业务价涨本降，业绩稳步向上

　　昊华能源(601101)

　　核心观点

　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收71.7亿元（+13.7%），归母净利润12.2亿元（+119.6%），扣非归母净利润12.2亿元（+117.5%）；其中2026Q3公司实现营收23.6亿元，同比+23.3%，环比+6.8%，归母净利润4.7亿元，同比+346.1%，环比+11.2%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+326.2%，环比+10.6%。

　　煤炭业务：价增本降，盈利增加。2026Q3公司煤炭销量492万吨，同比+16.0%，环比-2.0%，吨煤售价/成本/毛利分别为428/172/256元/吨，分别同比+85/-43/+129元/吨，环比+2/-40/+42元/吨。2026Q3煤炭业务实现销售收入/毛利分别为21/13亿元，同比+45%/+133%，环比-1.5%/+17%。

　　煤化工业务：甲醇售价维持高位，但量减本增，毛利转负。2026Q3公司甲

　　醇销量6万吨，同比-55%，环比-49%，主要系国泰化工三季度停车检修

　　影响。盈利方面，2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，公司二季度甲醇平均售价2366元/吨，相比去年同期的1814元/吨以及今年一季度的1717元/吨，大幅上涨，三季度平均售价2353元/吨，维持高位，但成本随着煤价大幅上涨，2026Q3吨成本2535元/吨，同比+38%，吨毛利由二季度的526转负。综合来看，2026Q3甲醇业务毛利环比降低7316万元。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　预计2026-2028年公司归母净利润为16.7/17.9/18.6亿元。公司是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，煤炭业务业绩弹性大，中期产能目标翻倍。维持“优于大市”评级。

　　风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。