业绩点评：2026Q3智能电控放量，项目储备扩容

　　伯特利(603596)

　　2026年Q1-Q3业绩概述：前三季度实现营收105.47亿元，同比+26.20%；归母净利润10.30亿元，同比+15.51%；扣非归母净利润9.54亿元，同比+10.93%。Q3营收42.75亿元，同比+33.86%，环比+18.83%；归母净利润3.88亿元，同比+5.17%，环比+4.13%；Q3毛利率20.33%，同比小幅-0.22pct，环比+0.87pct。电控、制动产品出货持续上行叠加豫北转向并表贡献收入增量；利润增速相对收入偏缓，系智能电控新品研发投入、客户结构优化过程中产品结构阶段性变化所致。

　　研发投入增加，积极前瞻布局：资源向EMB、新一代WCBS等前沿底盘技术倾斜，属于面向高阶智驾时代的卡位投入。前三季度，公司研发费用5.65亿元，同比增长27.21%，研发投入占收入比5.36%，与收入增长整体节奏匹配。

　　电控、转向出货高增：前三季度智能电控产品销量675.37万套，同比+42.70%；机械转向产品销量358.84万套，同比+62.94%，转向板块成为本期增量核心来源，豫北转向并表协同效果持续显现，客户矩阵进一步拓展至头部新能源车企，补齐公司底盘转向能力版图。

　　项目与订单储备丰富：前三季度在研项目934项，同比+74.25%；新增量产项目338项，同比+80.75%；新增定点项目598项，同比大幅增长，新能源车型项目占比维持高位，WCBS线控制动新增量产项目增速显著高于传统品类，验证主机厂对线控底盘方案的搭载意愿持续提升。定点项目的高增，将在未来1–2年逐步转化为营收增量，平滑短期行业车型迭代节奏扰动。

　　转向协同+海外扩张，打开增长空间：（1）转向业务协同红利持续释放。豫北转向客户池与伯特利制动客户高度重合，交叉销售潜力充足，转向板块成为继电控制动之后第二大增长引擎，补齐公司底盘产品矩阵。（2）线控底盘价值量持续提升。L3及以上智驾落地节奏逐步加快，EMB有望迎来渗透率拐点；WCBS持续迭代升级，适配更高等级智驾需求，电控业务ASP持续上行。（3）全球化产能对冲国内周期。墨西哥海外基地有序建设，面向北美主流车企配套，海外定点逐步落地，平滑国内乘用车周期波动，打开长期成长天花板。维持此前对公司“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业周期与价格战风险，客户集中度风险，新产品放量不及预期风险，海外经营与贸易政策风险。