内镜和新业务贡献增量，国内超声承压
澳华内镜(688212)
主要观点：
事件：
公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入4.55亿元（同比+7.62%）；归母净利润-9,784.74万元（上年同期-5,609.25万元）；扣非归母净利润-1.04亿元（上年同期-6,810.11万元）。其中Q3单季营业收入1.75亿元（同比+8.02%），归母净利润-1,222.77万元（同比减亏20.22%），扣非归母净利润-1,586.28万元（同比减亏2.96%）。
点评：
2026Q3收入环比提速、毛利率大幅修复，单季亏损显著收窄
公司2026年前三季度营收4.55亿元（同比+7.62%），Q3单季1.75
亿元（同比+8.02%、环比+23.43%）。前三季度归母亏损9,784.74万元（上年同期5,609.25万元），扣非亏损1.04亿元；但Q3归母亏损收窄至1,222.77万元（同比减亏20.22%、环比减亏80.02%），净利率-6.98%（同比+2.47pct）。改善来自产品结构：Q3毛利率67.19%（同比+9.69pct、环比+10.85pct），前三季度65.15%（+4.63pct），AQ-400放量带动均价与毛利上行。
AQ-400持续高端突破、ERCP机器人全球先发，双引擎打开成长空间公司在经营战略上持续进行高端突破。①AQ-400是国内首款超高清4K软镜产品，于2025年6月获证，入院医院质量更高，后续其收入占比将逐步提升；②ERCP手术机器人2026年5月进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，为全球首款进入注册临床的ERCP专用机器人，四家头部医院全球多中心已完成近100例，公司预计2026Q4完成注册临床，国内NMPA注册证预计2027年Q3取得，海外认证方面，CE证及FDA证也在同步推进。
投资建议
我们预计2026-2028年公司收入分别为8.52亿元、10.84亿元和13.83亿元，收入增速分别为10.1%、27.2%和27.6%，2026-2028年归母净利润分别实现-0.43亿元、0.23亿元和0.99亿元，增速分别为-473%、153.9%和327.9%，对应2027-2028年的PE分别为163x和38x，维持“买入”评级。
风险提示
设备招采不及预期风险；国内设备集采大幅降价风险。
