中立云厂商领军，AI驱动云与智算增长
优刻得(688158)
投资逻辑：
深耕中立云服务十余年，业务拓展至IDC/AIDC。公司业务由云计算拓展至IDC/AIDC领域，形成覆盖公有云、私有云与混合云的产品体系，并在青浦、乌兰察布布局自建智算中心。云计算构成公司收入基本盘，AI算力需求、机柜托管及海外业务贡献新增量，公司进入增长提速、盈利持续改善阶段。2026年前三季度实现收入15.91亿元，同比增长29.67%；综合毛利率28.32%，同比提升3.57pct，归母及扣非归母净利润均转正。后续增长主要来自三方面：1）拓展云业务客户生态与AI产品，带动计算、存储等资源用量增长；2）双智算中心扩容及客户上架，推动托管收入增长与固定成本摊薄；3）依托全球节点承接中企出海与海外AI需求，提高海外业务贡献。
AI需求拉动云业务增长，双智算中心持续扩容。云计算方面，公司以中立云服务企业客户，围绕AI开发和部署需求，推出GPU云服务、UPFS高性能存储、孔明调度平台及AstraFlow模型服务，产品从基础资源延伸至模型调用和应用开发。2026年前三季度AI相关收入占比超过40%。智算中心方面，乌兰察布依托电价和散热成本优势承接大规模算力需求，青浦贴近长三角客户，服务AI推理、芯片验证等场景，双中心同时支持云业务和对外托管。截至2026年6月末，乌兰察布机柜利用率超过95%，青浦约65%；乌兰察布D栋一期预计年末交付，青浦上架率提升与乌兰察布扩容共同支撑收入增长。随着自建资源利用率提高，公司可减少第三方IDC租赁依赖，并摊薄机房折旧与运维成本。
全球节点服务中企出海，海外云与AI算力需求贡献增量。公司已形成覆盖28个地域、36个可用区的全球资源网络，为跨境电商、游戏、制造等客户提供云资源、跨境网络及本地运维服务，海外节点与跨区域服务经验构成客户拓展基础。2025年境外收入3.48亿元，同比增长30.86%；2026年上半年境外收入1.95亿元，占总收入19.83%，毛利率26.67%，较2025年全年提升2.35个百分点。公司持续布局海外节点，并在美国华盛顿部署GPU裸金属集群，将服务内容由传统云资源拓展至AI算力，承接中企出海及海外本地需求。客户用量增长与资源利用率提升，有望共同带动海外收入和毛利增长。
盈利预测、估值和评级
我们预测，26-28年公司实现营业收入20.33/24.56/29.45亿元，同比+19.64%/20.81%/19.90%，归母净利润0.62/1.07/1.61亿元。给予公司2027年8XPS估值，对应目标市值为196.49亿元，目标价为42.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
盈利改善及客户回款风险，云计算竞争及价格变化风险，AI需求及GPU采购风险，数据中心建设与上架风险，融资及资本支出风险，海外合规、汇率及客户拓展风险。
