26Q3单季业绩边际修复，半导体材料平台加速成型
万润股份(002643)
主要观点：
事件描述
公司发布2026年三季度报。2026年前三季度公司实现营业收入29.58亿元，同比增长4.64%；归属于母公司所有者净利润2.69亿元，同比减少12.15%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.55亿元，同比减少12.60%。2026年第三季度公司实现营业收入9.74亿元，同比增长1.86%；归属于母公司所有者净利润0.91亿元，同比增长4.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.85亿元，同比增长2.69%。
Q3单季增速全面转正，合同负债高增印证订单景气。
2026年第三季度单季度营业收入、归母净利润和扣非净利润增速全部转正，边际修复明显。资产负债表端来看，2026年三季报合同负债为1.14亿元，同比增长0.64亿元，在手订单充沛，业绩持续性可期。分板块来看，2026年第三季度公司在半导体制造材料领域的收入高于去年同期。沸石分子筛产品收入高于去年同期，公司持续巩固柴油机尾气净化催化用沸石分子筛市场地位并积极开发推广石油化工催化领域的沸石分子筛产品。混晶客户对公司液晶材料的需求不及去年同期，主要是受下游液晶面板厂对客户混晶需求变化的影响，三月科技的PI成品材料整体收入高于去年同期。公司继续积极推进在半导体制造材料等先进新材料的开发与产业化工作，整体业绩平稳发展。
半导体材料产能加速落地，高性能聚合物矩阵成型。
2026年第三季度公司积极推进清洗液、研磨液产品代工业务，已产出产品并送样至客户，现处于验证阶段；前期在蓬莱建设的半导体制程中清洗剂添加材料产线也已正式投入使用。在新产能方面，公司积极推进万润工业园二期C05建设项目，该项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨/年，具体产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及其他根据客户需求定制的半导体制造材料，目前该项目按计划推进，预计能够在2026年底左右完成建设。公司布局的高性能聚合物产品包括聚酰亚胺类产品PEI、TPI、PI-5218、PEEK以及PA46五类。下游主要
客户为挤出、注塑、改性等类型企业。目前在售产品包括PEI、TPI、PI-5218、PEEK。PA46的中试工作处于积极推进中。TPI、PI-5218、PEEK的年产能均约100吨，PA46如完成中试也将具备约100吨年产能。目前年产能1,500吨的PEI产品量产线试生产工作推进顺利，争取年底前正式投产。
投资建议
随OLED行业需求快速成长、新材料布局逐步兑现，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.49、5.20、5.96亿元，同比增长57.8%、15.9%、14.5%，对应PE分别为23、20、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
