在手项目稳步推进，期待后续项目可见扩张
锋尚文化(300860)
公司发布2026年第三季度报告。据公告，公司2026前三季度实现营业收入同比-17.47%；实现归母净利润同比-18.95%；实现扣非归母净利润同比+43.46%。受公司项目完工确认节奏影响，单季度业绩表现差异较大。此外前三季度多项费用率略有优化，助推扣非归母净利润同比改善，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
受项目确认周期影响，Q3单季业绩高增但累计同比仍下降。公司2026年前三季度实现营业收入1.64亿元，同比-17.47%；实现归母净利润700.02万元，同比-18.95%；实现扣非归母净利润-1305.18万元，同比减亏43.46%。其中单三季度实现营业收入5606.74万元，同比+643.76%；归母净利润1050.65万元，同比+317.86%；扣非归母净利润176.90万元，同比+112.02%。公司业务主要为项目制，收入与利润确认周期受项目结算时间影响明显，2026年三季度受益于四川省运会等项目确认助推，收入和利润同比有明显增长。
在手订单中文旅演艺为主要方向，项目进度稳步推进。截至2026年中报，公司在手订单数量为2.74亿元，其中文化旅游演艺项目为主，占2.48亿元。公司在26年7月新中标《大庸幻境》无界奇幻类沉浸式泛主题世界项目和无锡惠山古镇一期街区设备采购安装项目，两个项目合同金额合计6395.13万元。项目完成上，26年9月公司所设计的襄阳夜游两大游艺项目完成公演，第48届世界技能大赛也完成开幕式，各类已有项目正在稳步推进。
期待政策助力各地文化产业需求增长。26年9月，文旅部印发《文化和旅游发展“十五五”规划》，其中提到到2030年，文化强国、旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁荣，文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分显现，人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，国家软实力持续提高。公司主营业务广泛覆盖各类大型演艺项目及文旅项目，为其提供精品化供给，在行业内优势积累明显，或有望承接更多各地新增的文化产业项目，进而带动未来在手订单和收入规模的提升。
估值
结合公司在手订单情况和前三季度业绩表现，我们调整公司26-28年EPS预测至0.19/0.31/0.46元，对应市盈率为163.2/97.8/65.6倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险、应收账款收入确认风险、拓展速度不及预期风险。
