2026年三季报业绩点评报告：单季度营收正增长，持续推进业务结构优化
恒生电子(600570)
事件：
2026年10月30日，公司发布2026年三季报，实现营业收入32.92亿元，同比下降5.66%；实现归母净利润5.76亿元，同比增长26.49%。
观点：
Q3单季营收恢复正增长，利润端高增主要因投资收益增加。前三季度，公司实现营业收入32.92亿元，同比下降5.66%；实现归母净利润5.76亿元，同比增长26.49%；实现扣非归母净利润4.95亿元，同比增长70.18%，扣非净利润高增主要因联营企业投资收益增加。单季度看，Q3实现营业收入11.49亿元，同比增长8.00%，年内首次转为正增长；实现归母净利润3.15亿元，同比增长61.87%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比增长190.61%。盈利能力方面，前三季度综合毛利率69.94%，同比提升0.94个百分点；单季毛利率自Q1的67.96%逐步回升至Q3的71.02%，年内单季度毛利率环比均有所回升。
费用端保持刚性投入，研发强度维持高位。前三季度，公司销售费用3.49亿元，同比下降7.21%；管理费用4.90亿元，同比增长7.02%；研发费用14.77亿元，同比下降2.74%，对应研发费用率44.86%，同比提升1.35个百分点。研发投入总额虽有回落，但仍维持在四成以上的收入占比，为公司在信创底座、AI与数据服务等方向的产品迭代节奏提供支撑。
资本市场IT需求处于结构性修复阶段，公司核心产品线表现分化。前三季度，资管科技服务实现收入7.70亿元，同比增长6.25%；数据服务业务实现收入2.90亿元，同比增长10.34%；创新业务实现收入3.49亿元，同比增长1.64%；财富科技服务实现收入6.43亿元，同比下降11.48%；运营与机构科技服务实现收入6.80亿元，同比下降7.87%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入2.39亿元，同比下降32.44%。公司作为国内金融IT龙头，在资管、财富、运营、数据等核心系统领域具备完整的解决方案与客户覆盖，资管与数据服务的稳健增长部分对冲了银行、保险侧项目预算收缩的影响。我们认为，随着下游金融机构信创改造与AI应用落地推进，公司凭借产品完整度与头部客户黏性，收入结构有望继续向高毛利业务倾斜。
盈利预测及投资评级：公司Q3单季收入重回正增长，毛利率逐季抬升，费用端维持研发投入强度，资管科技与数据服务构成主要增长支点。考虑到公司作为金融IT龙头的产品竞争力，以及信创、AI产品线渗透率提升预期，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.29/15.36/19.54亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为0.70/0.81/1.03元，当前股价为21.17元，对应2026-2028年PE分别为30.2/26.1/20.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游金融机构IT预算不及预期；银行、保险核心系统项目招标节奏放缓；行业竞争加剧导致价格压力；研发投入转化效率低于预期；投资收益及公允价值变动波动影响业绩；资本市场景气度下行；政策与监管要求变化。
