工业相机赛道隐形冠军，下游多点开花亮点纷呈

　　埃科光电(688610)

　　投资要点

　　高端机器视觉核心部件厂商，经营拐点持续强化

　　公司深耕工业相机、图像采集卡及智能光学单元等机器视觉核心部件，产品已进入电子制造、新能源、新型显示、半导体及生物医疗等下游场景，形成了从2D成像到智能光学传感的全栈产品矩阵。2025年公司实现营收4.40亿元，同比+77.36%；归母净利润0.64亿元，同比+306.84%，扭亏并进入盈利修复通道。2026Q1-3延续业绩高增态势，营收及归母净利润同比增长74.05%/97.31%，多下游需求增长与产品出货提升共同驱动业绩向上。

　　PCB与半导体检测需求高增，高端机器视觉核心部件充分受益AI服务器、高多层板、HDI及IC载板升级推动PCB检测向高分辨率、高速率及全流程在线检测演进，工业线扫描相机与图像采集卡需求持续提升；半导体扩产、先进制程和先进封装则进一步提高晶圆缺陷检测、精密对焦及三维测量要求。SEMI预计2026年全球300mm晶圆厂设备支出同比增长18%至1,330亿美元，高端检测设备投资仍具较强韧性。

　　产品验证持续突破，软硬协同能力支撑高端市场导入

　　公司在PCB等电子制造场景具备成熟客户和产品基础，并加速向半导体等高壁垒领域拓展。面向晶圆表面缺陷检测，公司已形成高速面阵/线扫描相机与智能对焦系统的组合方案，覆盖有图形、无图形、明场及暗场等检测需求；线光谱共焦产品亦在半导体封测环节推进验证。低噪声高速读出、精密光机设计、时序控制、图像算法及SDK共同构成系统级竞争优势。

　　盈利预测与投资评级

　　公司受益于PCB检测需求升级、半导体检测国产替代及高端视觉产品持续导入，业绩弹性有望随收入规模扩大和产品结构优化进一步释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.4/2.4/3.6亿元，当前股价对应动态PE分别50/29/20x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游景气度不及预期、技术迭代与研发不及预期、国际竞争加剧与国产替代不及预期、限售股集中解禁及股价波动风险。