户储及工商储业务快速增长，逆变器与电池包协同发展
德业股份(605117)
核心观点
业绩延续高增，前三季度归母净利润同比增长82.0%。2026年前三季度公司实现营收171.80亿元，同比增长94.2%；归母净利润42.72亿元，同比增长82.0%；扣非归母净利润39.92亿元，同比增长75.2%。毛利率36.45%，同比-2.09pct.；净利率24.85%，同比-1.67pct.。前三季度财务费用1.98亿元，同比增加3.38亿元；研发费用6.15亿元，同比增加2.44亿元。
第三季度归母净利润同比增长88.5%。2026年第三季度公司实现营收65.39亿元，同比增长97.5%，环比增长5.8%；归母净利润15.55亿元，同比增长88.5%，环比增长1.6%；扣非归母净利润14.23亿元，同比增长74.1%，环比基本持平。第三季度毛利率34.51%，同比-5.82pct.，环比-0.39pct.；净利率23.75%，同比-1.14pct.，环比-0.98pct.。
经营现金流显著增长。2026年前三季度公司经营活动现金流量净额71.17
亿元，同比增长167.4%。截至2026年9月末，公司存货45.49亿元，较2025年末增加27.63亿元；合同负债9.38亿元，较2025年末增加4.58亿元。16GWh工商储项目取得进展，储能产能布局持续完善。2026年10月，公司全资子公司德业储能以1.04亿元竞得浙江慈溪工业用地，用于建设规划年产能16GWh的工商储生产线项目，其中一期7GWh、二期9GWh。项目取得建设用地，为后续工商储产能建设提供基础。
全球储能市场繁荣发展。全球能源转型加速推进，太阳能光伏发电规模持续攀升，而储能作为平抑波动、保障电网稳定的关键环节，已从“可选配套”迈向“刚性需求”，储能市场正处于扩张阶段。受地缘政治冲突、缺电刚需、储能成本下降以及补贴政策出台等影响，户用储能和工商业储能多点开花。例如欧洲、澳洲等地政策支持推动储能需求加速释放。
风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；汇率波动；原材料成本大幅上涨；市场竞争加剧；地缘政治风险；贸易壁垒风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司户储及工商储业务快速增长，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润59.2/79.7/92.4亿元（原预测为58.5/75.6/83.7亿元），同比增长86.7%/34.8%/16.0%，对应动态PE分别为17.6/13.1/11.3倍，维持“优于大市”评级。
