2026年三季报点评：收入延续高增，盈利受汇率和原材料影响波动
石头科技(688169)
核心观点
收入延续高增，扣非利润保持较好增长。2026Q3营业收入56.14亿元，同比增长34.85%；归母净利润4.79亿元，同比增长33.01%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长20.25%。2026年前三季度营业收入156.99亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.66亿元，同比增长41.23%；扣非归母净利润12.06亿元，同比增长44.50%。另外公司收到IEEPA关税退还款项在单Q3计入损益金额约为0.22亿元。
扫地机份额保持强势，泳池新品IFA首发。尽管内销扫地机行业层面承压，但公司份额逆势提升，参考奥维云网数据，2026Q3国内扫地机器人零售额同比下降12.41%，而公司2026年前三季度公司扫地机器人零售量、额份额分别同比提升和3.29pct、4.34pct。外销方面据IDC于2026年9月3日柏林IFA发布的数据，2026年上半年公司在全球扫地机器人市场出货量、销售额均排名第一；同日公司在IFA2026全球首发泳池清洁机器人RockAquaP1。毛利率受原材料上涨影响下降，汇兑损失拖累净利率表现。2026Q3毛利率39.99%，同比下降2.15pct，预计主要受到原材料价格上涨影响，前三季度毛利率42.09%，同比下降1.64pct。
费用端，Q3销售费用率21.29%，同比下降3.11pct；管理费用率1.97%，同比下降0.04pct；研发费用率5.78%，同比下降2.45pct。2026Q3财务费用1.04亿元，上年同期为净收益0.36亿元，预计主要受到汇兑损失影响。现金流主要受原材料备货影响。2026Q3经营活动现金流量净额-7.00亿元，上年同期-2.37亿元。前三季度经营活动现金流量净额-3.02亿元，上年同期-10.60亿元，净流出收窄7.58亿元。期末存货余额62.63亿元，同比增长68.5%。
风险提示：关税及国际贸易形势风险；行业竞争加剧；海外扩展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
公司收入端在海外扩张和多品类拉动下保持良好增长，考虑到公司收入保持较好增长，同时考虑到原材料价格上涨、汇兑损失及关税退税等因素，略上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润20.7/25.4/30.9亿（前值为20.2/24.6/30.1亿），增速为+52%/+22%/+22%，对应PE=16/13/11倍，维持“优于大市”评级。
