2026年三季报点评：归母净利同比承压，大健康与央厨业务积极推进
金龙鱼(300999)
核心观点
公司2026前三季度营收稳中有增，但剔除股权处置收益后归母净利润同比小幅下降，Q3单季盈利承压明显。2026Q1-Q3营收同比+4.09%至1918.09亿元，归母净利同比+2.83%至28.26亿元；若剔除2026Q1处置联营合营公司股权实现的税后归母净利2.63亿元，则公司归母净利同比-6.74%至25.63亿元。单看2026Q3，公司营收同比+0.54%至689.58亿元，归母净利同比-46.42%至5.32亿元，主要系油脂原料成本上涨而终端提价未能完全覆盖，叠加饲料原料业务受养殖承压拖累。
受原料成本拖累、终端提价未及成本涨幅，公司厨房食品业务及饲料原料及油脂科技业务利润承压。公司2026Q3厨房食品利润同比下降，虽然持续推出新品、优化产品结构、提升高端产品占比，但受地缘冲突和厄尔尼诺气候预期影响，主要油脂原料成本同比大幅上涨；叠加消费不及预期，产品提价幅度未能完全覆盖原料成本涨幅，因此拖累厨房食品利润。此外，公司2026Q3饲料原料及油脂科技板块整体利润亦有所下降，主要受进口大豆价格上涨及下游养殖行业盈利持续承压影响。
积极布局丰益堂大健康业务与央厨业务，有望成为公司业绩新增长点。大健康业务方面，公司已推出低GI米面系列、甘油二酯油、植物甾醇、小麦胚芽等核心产品，并开发场景化产品如DAG葱油拌面、金枪鱼海苔拌饭（低GI大米）；据公司公告，该业务毛利率高于普通粮油产品，并受益于“健康中国2030”政策推动、及消费从“医养”向“食养”转型趋势，通过品牌体验中心、健康讲座等体验营销模式，形成“体验-购买-复购-口碑裂变”闭环，转化效果良好。央厨业务方面，截至2026年8月，公司已投产9个央厨园区，整体出租率持续提升。该业务通过降低客户初始投资门槛、提供原料供应、研发支持、营销配送等增值服务构建差异化优势，具备产业链协同能力。
风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。
投资建议：公司作为厨房食品龙头，多元化发展值得期待，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利为36.45/39.09/40.55亿元，对应PE为37/35/34X。
