碳酸锂跌价拖累短期盈利，新技术打开长期空间
容百科技(688005)
主要观点：
营收同环比稳增，材料金属跌价致盈利阶段性承压。
公司2026年前三季度实现营业收入146.04亿元，同比+62.52%；归母净利润-0.16亿元，扣非归母净利润-0.13亿元，同比减亏。单三季度来看，公司实现营业收入58.83亿元，同比+114.90%、环比增长19.09%；归母净利润-1.25亿元，同比减亏7.46%，环比由盈转亏，主要受三季度碳酸锂等核心原材料价格回落、存货跌价准备计提增加影响，盈利阶段性承压。
三元产品结构持续优化，磷酸铁锂产品快速开拓
公司2026年前三季度三元正极材料销量约9万吨，同比增长约25%；其中第三季度销量超过3.8万吨，环比增长约36%，同比增长约81%。产品与客户结构持续优化，6系中镍产品实现国内重点客户批量交付；适配46系大圆柱的9系产品在新客户进入量产爬坡阶段，已实现千吨
级交付；新一代8系迭代产品及9系高镍新品工艺已定型，进入产线验证阶段，完成卡位。海外布局方面，公司波兰基地一期建设有序推进，预计年底完成产线交付。磷酸铁锂业务方面，公司磷酸铁锂产线陆续交付调试，稳定量产和规模交付能力持续提升；磷酸锰铁锂通过重点客户商用车验证，应用领域进一步拓展。
钠电+固态产业化同步推进，前沿技术储备打开远期空间
钠离子电池材料方面，公司钠电正极材料Q3销量近2000吨，并围绕能量密度、压实密度和低成本持续迭代，产品梯队不断完善。目前，公司已与某客户签署6.4亿元预付款协议，专项支持钠电正极材料产能建设及原材料采购，订单确定性较强。同时积极推进仙桃、襄阳等钠电正极材料产能建设，保障后续交付能力。
固态电池材料方面，公司全固态电池正极材料持续向海内外重点客户送样交付，进入客户全固态电池中试验证阶段；富锂锰基正极材料在液态、固态动力电池客户端均进入中试验证阶段，并持续向消费电池客户交付，推进消费类电芯应用验证。其他新材料方面，硅碳负极实现海外客户小批量导入，补锂剂完成中试工艺验证及中试线设计。
投资建议
考虑到碳酸锂价格大幅下跌影响，我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为1.33/4.81/7.24亿元（前值为4.35/8.35/12.55亿元），对应PE98/27/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动；新技术研发不及预期；海外贸易政策风险。
