有机硅反内卷共识深化，硅产业链延展加速布局
合盛硅业(603260)
主要观点：
事件描述
10月30日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入147.17亿元，同比减少3.21%；归属于母公司所有者净利润4.34亿元，同比增长235.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润0.49亿元，同比增长118.11%；其中三季度公司实现营业收入45.57亿元，同比减少16.09%，环比减少11.60%；归属于母公司所有者净利润1.1亿元，同比增长45.36%，环比减少55.50%。
工业硅价格震荡筑底，有机硅反内卷共识不断深化。
2026Q3，公司工业硅实现产量35.11万吨（同比+14.74%/环比-14.51%），实现销量26.46万吨（同比-23.77%/环比-12.39%），工业硅销售均价为7803.85元/吨（同比-1.62%/环比+0.70%）；硅橡胶实现
产量14.48万吨（同比-38.87%/环比-20.71%），实现销量16.67万吨（同比-14.39%/环比+3.38%），硅橡胶销售均价为11404.63元/吨（同比+11.54%/环比-11.98%）；硅油实现产量1.05万吨（同比-33.06%/环比-28.31%），实现销量1.17万吨（同比-18.17%/环比-11.58%），硅油销售均价为13599.17元/吨（同比+47.36%/环比+6.55%）；环体硅氧烷实现产量9.11万吨（同比-27.22%/环比-16.38%），实现销量3968吨（同比-21.52%/环比-37.79%），环体硅氧烷销售均价为12299元/吨（同比+6.54%/环比-7.94%）。2026年，工业硅行业利润承压，行业产能整体小幅收缩，新增产能投产进度缓慢，公司依托煤电硅一体化产业链，具备显著成本优势；有机硅行业反内卷持续推进，减排控产成为常态，行业开工维持低位，有望持续为公司贡献业绩增量。
产业链延展布局光纤预制棒项目，碳化硅材料量产推进。
2026年6月，公司年产3200吨光纤预制棒项目备案审批通过，项目与公司现有硅基产业链具有较强的协同基础，原料自给配套能力有望形成成本与供应保障优势。2026年上半年，公司向国内主流光纤企业销售的
D4产品销量同比增幅逾七成，当前项目的团队组建、设备采购及市场前期开拓等工作正按计划有序推进。碳化硅领域，关键材料（多孔石墨、涂层材料）公司已实现技术突破，碳化硅产品部分技术指标方面已追赶上国际龙头企业水平；6/8英寸碳化硅衬底已全面量产，良率和质量均处于行业前列，12英寸碳化硅衬底研发顺利，已推进送样，光学用8/12英寸衬底研发同步取得突破。
投资建议
随着工业硅供需格局逐步改善，有机硅盈利稳步提升，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.28、9.25、15.43亿元，同比增长121.0%、47.1%、66.8%，对应PE分别为58、39、24倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新项目推进不及预期；
（2）原材料价格波动风险；
（3）行业竞争加剧风险；
（4）安全生产风险；
（5）环保政策及能耗政策变化风险；
（6）宏观经济下行风险。
