2026年三季报点评：业绩逐渐恢复，AIDC加快断路器国产替代

　　良信股份(002706)

　　投资要点

　　事件：公司2026年前三季度实现营收39.06亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润2.45亿元，同比-19.5%；扣非归母净利润1.99亿元，同比-27.6%。公司2026年Q3实现营收13.7亿元，同比增长16.6%，环比-2.4%；实现归母净利润0.91亿元，同比+57.4%，环比-6.8%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长23.0%，环比-30.3%；上游成本上涨影响逐渐消化，业绩开始修复。

　　低压电气解决方案专家，受益于下游国产替代。公司成立于1999年，2014年在深圳证券交易所上市。公司系国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、国家企业技术中心、国家制造业单项冠军，并入选国家专精特新“小巨人”企业名单。公司产品及解决方案覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、工控、工业建筑等30多个细分行业下游。长期秉持“以客户为中心，以市场为导向”的发展理念，定位于“智慧低压电气解决方案专家”，是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一。

　　产品矩阵齐全，下游领域覆盖全面。公司建立了较为健全的产品架构，聚焦于35kV及以下的变、配、用电场景，主要产品包括断路器、控制电器、隔离开关、双电源自动转换开关、浪涌保护器等。面对市场不确定性的加剧，公司始终坚持高比例的研发投入，通过对行业技术发展趋势的把控以及IPD集成开发体系的实施，中低压产品在高电压、小型化、智能化以及海外场景应用等方面不断精进。盈利方面，公司2026年前三季度销售毛利率/净利率分别为27.6%/6.2%，分别同比变化-2.8pp/-2.6pp。公司2026年Q3销售毛利率/净利率分别为27.8%/6.5%，分别环比变化-0.2pp/-0.4pp。

　　海外业务加速拓展，国产替代打开成长空间，2026年上半年海外收入达1.19亿元，同比大增75.48%，毛利率约52%，是公司业绩的重要提升方向。公司海外战略聚焦北美算力中心和欧洲新能源两大赛道。2026年公司加大AIDC产品海外认证力度，已有多款新品通过UL认证并具备进入北美算力中心供应链的资质，包括：框架断路器、塑壳断路器、直流隔离开关、微型断路器等，可覆盖数据中心UPS及配电柜主开关等核心应用场景。

　　盈利预测。公司为国内优质低压电器企业，出海竞争力较强，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。此次把握数据中心电源技术迭代机遇，公司业务位居行业前列，发展空间广阔。不考虑公司在数据中心电源业务上的突破，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.41/4.42/5.34亿元，对应PE分别为28/21/18倍，低于可比公司平均估值。

　　风险提示：经济增速低于预期、产品价格及毛利率下降、海外业务开展不及预期等风险。