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【山证宏观】2024年12月物价点评：核心CPI有所改善
郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com
【投资要点】
投资要点：
12月核心CPI有所改善，一方面是9月末以来的稳增长政策效应向后端传导，另一方面是消费品促销政策的持续带动。但核心CPI环比涨幅并未大幅强于季节性。同时，食品项继续扰动整体CPI。PPI改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格仍未看到改善的持续性。
核心CPI和PPI同比改善，但PPI环比仍弱于季节性。12月CPI同比0.1%（前值0.2%），PPI同比-2.3%（前值-2.5%）。CPI和PPI同比均符合万得一致预期。核心CPI同比0.4%（前值0.3%）。CPI环比持平上月，PPI环比-0.1%，两者均弱于季节性。核心CPI环比0.2%，强于季节性。
CPI方面，食品项依然是主要拖累，能源、核心分项有所改善。
食品项环比-0.6%，明显低于季节性。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格环比-2.4%和-1.0%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格环比-2.1%。
非食品项环比0.1%，略高于季节性。能源方面，交通运输燃料价格环比已高于2016年来同期，主要受国际原油供需紧张引发的价格上涨的影响。
核心CPI中，多数商品和服务价格环比已高于季节性。服务项环比0.1%，同比0.5%。临近假期，娱乐和家庭服务需求增加，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，家政服务、电影及演出票价格分别上涨0.9%和0.7%；核心商品中，家用器具环比首次高于2016年以来同期均值；汽车价格战降温，交通工具分项环比持平；部分品牌新款上市，通信工具价格上涨3.0%。
PPI方面，改善力度依然不足，主要受需求不足、部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。
受国际大宗商品价格波动传导影响，国内石油开采以及有色金属冶炼和压延加工业价格均与上月持平。其中，石油和天然气开采环比由上月的-0.4%转为+0.1%，主要受供给扰动和地缘风险支撑。全球需求回落担忧下，铜冶炼价格下降1.7%。电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。水泥玻璃行业产能置换逐步推进，非金属矿物制品业价格上涨0.6%。装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格下降0.6%，锂离子电池制造价格下降0.3%；新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5%。
风险提示：国内政策实施效果不及预期。
