计算机2024Q1总结：大盘股营收较稳健，AI景气兑现度高

　　投资要点：

　　降本增效持续体现，行业或渐渐走出低谷。24Q1计算机行业整体实现营收2331.56亿元，同比增长5.23%，增速中位数为2.28%；实现归母净利润15.35亿元，同比下滑72.97%，增速中位数为1.96%；实现扣非归母净利润-6.42亿元，同比大幅下滑500.50%，增速中位数为4.94%。从增速分布来看，24Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为164/146/152家，较23Q1分别下降13/19/4家；按比例看分别为57.54%/51.23%/53.33%，较23Q1分别下降4.56pct/6.67pct/1.60pct。行业尽管利润端有所下滑，但在降本增效推进下，或逐步走出低谷。24Q1管理费用率、销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.85%/8.46%/10.57%/0.20%，分别下降0.08pct/0.35pct/0.37pct/0.11pct。

　　大盘股营收稳健度更高，小盘股利润与现金流端调整相对迅速。考虑到异常值对整体变化的影响，我们以增速中位数对比大小盘收入与利润端情况。具体看，24Q1计算机大盘股实现营收1673.34亿元，增速中位数为2.89%，而小盘股实现营收658.21亿元，增速中位数为1.96%，大盘股增速中位数高于小盘股0.93pct；大盘股实现归母净利润29.99亿元，增速中位数为-9.74%，而小盘股实现归母净利润-14.64亿元，增速中位数为3.38%，大盘股增速中位数低于小盘股13.21pct；大盘股实现扣非归母净利润14.33亿元，增速中位数为2.08%，而小盘股实现扣非归母净利润为-20.75亿元，增速中位数为5.01%，大盘股增速中位数低于小盘股2.92pct。从现金流来看，大盘股经营活动现金流净流出较小盘股表现较为不佳。具体看，24Q1大小盘股经营活动现金流净额分别为-357.87/-152.65亿元，同比变化-34.87%/-19.48%。而从在手现金来看，大盘股整体情况优于小盘股。具体看，大小盘股24Q1在手现金分别为3027.27/1275.79亿元，同比变化2.94%/-2.14%；经营活动现金流净额/在手现金比例分别为-11.82%/-11.97%。

　　细分板块景气度分化明显，AI景气趋势业绩兑现强。整体来看，计算机行业细分子版块收入维持稳健增长态势，利润端受行业景气度影响分化显著，其中以AI算力、AI应用、医疗IT三者业绩表现亮眼，而网安、金融IT、低空经济业绩表现较为不佳。究其原因，我们认为：AI算力在政策红利、需求攀升、供应链改善多重利好下表现出较高景气度，收入和利润端齐飞；AI应用受益于大模型逐步成熟，逐步完善商业模式，业绩端表现良好；医疗IT随着政策监管影响逐步消弭，业绩端表现出拐点趋势；网安行业仍受制下游需求尚未恢复影响；金融IT受金融行业加强监管影响，金融机构IT支出预算或趋于谨慎，行业业绩表现较为低迷；低空经济尚在政策红利初期，处在行业投入期，未来有望随着产业链成型与商业模式的成熟逐步向好。除此之外，各公司降本增效以及研发力度的节奏的差异或导致细分板块内业绩增速表现不同。

　　投资建议。建议关注景气度高及向好的细分板块。AI算力：云赛智联、思特奇、恒为科技、海光信息、寒武纪、景嘉微、工业富联、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、神州数码等；AI多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技等；AI+办公：金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份、金蝶国际、泛微网络、致远互联、鼎捷软件、汉得信息，用友网络等；AI+教育/电商/医疗：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、盛通股份、值得买、焦点科技、小商品城、润达医疗、嘉和美康、创业慧康等。

　　风险提示：宏观经济下行、订单恢复不及预期、政策发布不及预期等。