航空机场5月投资策略：业绩改善，逢低买入

　　投资要点

　　4月表现回顾：板块涨幅优于大盘。本月交运板块上涨2.35%，优于上证指数及沪深300。航空、机场板块分别上涨4.32%、2.80%，在交运板块中表现较好。中信海直(41.73%)、华夏航空（+21.48%）领涨，本月板块中无下跌个股。

　　基本面情况回顾：1）清明五一小长假出行热度仍高：2024年清明假期，民航日均运输旅客量170万人次，较2019年、2023年日均分别增加7.45%、21.67%。五一小长假，全民航累计发送旅客997.1万人次，日均199.4万人次，较2019年、2023年日均分别增长11.1%、8.1%。五一小长假内地居民内地居民出入境476.8万人次，较去年同期增长38%；港澳台居民出入境291.9万人次，较去年同期增长20.8%；外国人出入境77.9万人次，较去年同期增长98.7%。2）一季度航空机场业绩大幅改善：2024年Q1，板块内公司营业收入较2023年同期均同比增长，归母净利润较2023年同期明显改善。深圳机场、上海机场、华夏航空、南方航空较2023年Q1扭亏为盈，海航控股、白云机场、春秋航空、吉祥航空、厦门空港2024年Q1归母净利润较2023年Q1同比分别上涨334.51%、319.41%、127.78%、124.61%、64.03%，中国东航、国航2024年Q1实现归母净亏损分别为8.03亿元、16.74亿元，较2023年Q1分别减亏30.00亿元、12.52亿元。3）3月上市航司情况：3月六大上市航司净增飞机数量合计14架，各航司可用座公里投放环比上月下降，大航国际线持续恢复，整体旅客周转量环比下降，春秋航空客座率处于绝对领先位置。4）3月上市机场情况：从旅客量数据看，深圳宝安、海口美兰、广州白云、上海浦东、厦门空港、北京首都的旅客量分别恢复至2019年同期的116%、112%、104%、96%、95%、67%。从航班量数据看，海口美兰、深圳宝安、广州白云、上海浦东、厦门空港、北京首都的航班量分别为2019年同期的120%、118%、105%、100%、96%、73%。

　　投资建议：业绩改善，逢低买入。2024年Q1，板块内公司业绩较2023年同期均有大幅改善，随着国际航线持续恢复以及各航司经营情况持续好转，各航司飞机利用率有望持续恢复，座公里成本有望持续摊薄，从而带动业绩持续改善。重点推荐边际改善确定性较强、受支线补贴政策利好的华夏航空，业绩确定性较强的春秋航空和吉祥航空，三大航中率先扭亏为盈的南方航空，建议关注中国东航、上海机场，以及受低空经济政策利好的中信海直

　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、研报使用信息数据更新不及时风险。