钢铁：产量边际回升 需求继续下探

　　投资摘要：

　　市场回顾：

　　截至12月31日收盘，钢铁板块周上涨2.42%，沪深300指数上涨0.39%，钢铁板块涨幅领先沪深300指数2.03%。从板块排名来看，钢铁行业周涨幅在申万31个板块中位列第13位，年初至今涨幅为34.06%，在申万31个板块中位列第5位。

　　每周一谈：

　　“十四五”原材料工业发展规划发布，粗钢产能只减不增：12月29日，工信部、科技部、自然资源部等三部门联合发布《“十四五”原材料工业发展规划》，规划中对于钢铁行业规划的主要内容如下：到2025年，粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，产能利用率保持在合理水平；钢铁行业吨钢综合能耗降低2%；探索建立钢铁等行业错峰生产机制，严禁新建扩大冶炼产能项目，严格落实产能置换；“十四五”将鼓励龙头企业实施兼并重组，打造若干世界一流超大型钢铁企业集团；依托优势企业，在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1-2家专业化领航企业。从规划内容来看，“十四五”不再分别制定石化化工、钢铁等行业规划，其中也并未对粗钢产量控制给出明确指引，与产量限制相比，产能限制对供给端的约束力有限（参照2016-2020年粗钢产量），结合12月20日全国工业和信息化工作会议并未提及2022年粗钢产量的限产导向，后续持续行政限产的可能性逐步下降，钢厂复产预期或将对吨钢利润形成长期压制，继续关注在稳增长政策导向下粗钢限产政策的后续动向；

　　产量边际回升，需求继续下探：在当前较高利润的刺激下，钢厂具有较强的复产动力，根据钢联预估，依据现有钢厂复产计划推算2022年1月预估平均产能利用率77%左右（环比+2.7%左右，不考虑冬奥会及部分唐山高炉复产），采暖季第二阶段限产政策与冬奥会限产无法阻挡非限产区域复产，供给端或边际回升；上周五大品种钢材产量周环比+2.15%（+4.73pct），表观消费环比-3.75%（+1.05pct），同比-16.76%（-3.25pct），需求淡季逐步来临，与往年相比，较高的冬储价格压制商家冬储热情；近期地产远期悲观预期持续修正，财政支出强度进一步提升，中央经济工作会议关于基建更加积极的措辞推动钢铁中长期需求预期改善，等待明年春季进一步观察投资端对需求的拉动效果；

　　市场影响：钢材持续高盈利或促使钢厂复产，关注行政限产预期偏弱对吨钢盈利的压制以及明年初投资端表现，抗周期、具有成长属性的不锈钢加工企业拥有显著投资价值；

　　投资策略：重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材，持续推荐具备显著估值优势的板材标的新钢股份；

　　风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。