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通信:英伟达业绩超预期,光模块与液冷有望受益




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  行业事件:

  2024年5月22日,英伟达发布2025财年一季报。2025财年Q1实现营业收入260亿美元,同比增长262%,环比增长18%;净利润148.8亿美元,同比增长628%,环比增长21%。第一季度GAAP毛利率为78.4%,非GAAP毛利率为78.9%。公司预计2025财年Q2营业收入为280亿美元,浮动2%左右;GAAP和非GAAP毛利率分别为74.8%和75.5%,上下浮动50bp,全年毛利率预计在75%左右。

  数据中心:收入创新高,GPU出货量显著增加

  英伟达2025财年Q1数据中心收入达到225.63亿美元,同比增长427%,环比增加23%;其中计算收入为194亿美元,同比增长478%,环比增长29%,主要原因为Nvidia Hopper GPU计算平台出货量增加,该平台可用于大规模语言模型的训练和推理。数据中心业务客户主要以企业和互联网公司为主,大型云厂商销售收入贡献占比为45%左右。

  网络:端到端解决方案收入显著增加,互联产品受益于IB网络放量英伟达2025财年Q1网络业务收入为32亿美元,同比增加242%,主要原因为InfiniBand端到端解决方案显著增加。在IB网络中互连产品主要包括DAC高速铜缆、AOC有源线缆以及光模块。公司在一季度从零开始布局针对AI优化的新频谱·以太网网络解决方案,与传统以太网频谱相比,其为AI处理提供了1.6倍的性能。

  液冷:Blackwell平台散热技术向液冷转换

  英伟达推出Blackwell平台,以万亿参数规模推动AI计算,以及用于生成式AI超级计算的Blackwell驱动的DGX SuperPOD。根据科创板日报,从B100开始,英伟达产品的散热技术将从气冷转换为液冷技术。

  投资建议

  英伟达业绩持续高增且超预期,特别是数据中心业务的高速增长,彰显出对算力的强劲需求。国内光通信行业有望充分受益于北美旺盛的算力需求,实现业绩长期增长。随着Blackwell产品的散热技术从气冷全面向液冷转换,液冷数据中心相关公司有望高度受益。

  建议关注:

  (1)光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信

  (2)液冷数据中心相关公司。

  风险提示:AI技术发展不及预期风险;产业需求不及预期风险。

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