上市险企4月保费数据点评：个险新单面临高基数增长压力，银保降幅有望逐步收窄

　　投资要点

　　事件：上市险企披露2024年4月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：阳光保险(9%至548亿元)、中国人寿(4%至3712亿元)、中国平安(2%至3304亿元)、中国人保(1%至3001亿元)、中国太保(1%至1817亿元)和新华保险(-12%至672亿元)。

　　寿险：银保渠道负贡献收窄，4月人身保费增速改善，个险步入高基数区间。2024年4月，寿险当月原保费增速排序如下：阳光人寿(14%)、太保寿险(12%)、中国人寿(12%)、人保寿险及健康(10%)、平安寿险及健康险(6%)和新华保险(-12%)。人保寿险4月当月期交首年保费同比下降16.6%，但趸交业务同比大幅上升41.3%。近期金监总局发布的取消银保渠道的一对三限制，利好中小寿险公司与银行签约，银保渠道新单降幅有望收窄，但竞争同样面临激烈考验。开年以来个险渠道虽然面临同期业务高基数压力，但是新单表现在同期竞品理财表现低迷的背景下，彰显韧性。4月单月除新华外，上市险企寿险保费均实现同比增长，新华公告系聚焦价值成长、结构优化，努力推进高质量发展，尤其在个险渠道核心业务、绩优人力及人均产能等方面实现良好的发展态势。新华推出荣耀鑫享终身寿险、颐享短住体验康养一体险等产品，可搭配万能型保险产品实现增金添利、灵活规划。客观来看，由于2Q23因“炒停”新单和价值基数较高，预计2Q24新单和价值同比增速会略有波动，但不改全年寿险业务疫后持续复苏的格局，关注个险“报行合一”落地情况。我们预计1H24上市险企NBV同比增速排序分别为：太保（20%）、新华（15%）、国寿（12%）和平安（10%）。

　　财险：老三家中太保产险保费增速持续领跑。2024年4月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(5%)、平安财险(4%)、人保财险(-1%)。4M24人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为2.3%和3.3%，非车业务占比同比降低2.7个百分点至56.7%。4月人保财险车险保费单月同比增速提高（2024年年初至4月的单月同比增速分别为2.9%、-1.3%和3.1%、3.5%），4月新车销量回升，累计同比增速为10.2%，人保财险4月单月农险（-12.2%）、信用保证险（-25.3%）和责任险（-1.2%）拖累当月保险出现负增长。4月29座城市客运量月同比上升6.3%，指向疫后出行率恢复对出险率的抬升同比趋缓。根据应急管理部数据，4月份，我国自然灾害以洪涝、风雹、干旱和地质灾害为主，低温雨雪冰冻、地震、沙尘暴、森林火灾和生物灾害等也有不同程度发生，直接经济损失148.1亿元，同比明显增加。

　　投资建议：个险新单面临高基数增长压力，银保降幅有望逐步收窄。地产掣肘打开，利率底部明确，继续首推中国太保。当前板块估值大于业绩影响，长端利率是胜负手核心。1Q24季报超预期和2H24若保险新“国十条”落地，将对当前保险板块，尤其是寿险股估值催化较大。继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。保险板块首推中国太保，其次推荐中国平安。

　　风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期