航空公司行业跟踪报告：4月行业需求有所回落

　　4月进入淡季，行业供需有所回落。4月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各下降2.7%/2.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的105.2%/103.4%，客座率环比上升0.2个百分点至81.6%，较19年同期下滑1.5个百分点。4月行业供需有所回落。具体来看：国内线供给、需求环比各下降5.2%/4.7%，约为19年同期的118.0%/115.4%，客座率环比上升0.5个百分点至82.1%，较19年同期下滑1.8个百分点。国际线供给、需求环比各上升4.8%/4.1%，约为19年同期的82.1%/81.1%，客座率环比下降0.5个百分点至80.4%，较19年同期下滑1.0个百分点；地区线供给、需求环比各上升3.9%/9.0%，约为19年同期的80.9%/75.9%，客座率环比上升3.6个百分点至76.4%，较19年同期下滑5.0个百分点。

　　三大航国际线快速恢复，春秋客座率亮眼。4月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各下降3.0%/2.6%，国内线供需分别恢复至19年同期的115.7%/112.9%。其中东航供给侧和需求侧恢复均快于国航和南航，国内线供给恢复超出19年同期水平近两成，三大航国际线需求均快速恢复，其中东航较23年同期上升232.6%，已恢复至19年同期的91.1%，恢复速度为三大航中最快。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19年同期的126.2%/177.2%/78.0%，总需求恢复至19年同期的132.2%，总客座率较19年同期下降1.8个百分点至83.3%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达90.7%/91.0%/89.4%/90.5%，总客座率较19年同期下降0.7个百分点。

　　国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运期间国际航班加速恢复，春运旺季国内、国际供给、需求同比19年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计24年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为五一、端午、暑运节假日旺季等因私出行需求旺盛，将带动出行链需求明显反弹，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，重点关注春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。

　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。