钢铁行业周报：商品步入贴水修复行情

　　淡季钢价平稳，重点关注细分板块机会

　　本周钢价平稳，经过前期宏观预期改善的推动之后，目前螺纹钢主力合约从底部反弹愈700元，对应现货价格上涨100元，商品整体走深贴水修复行情。近期以铁矿石为代表的原料表现明显强于成材，一方面是前期持续大跌下的修正反弹，另一方面，2022年由于钢铁限产力度可能放松（工信部不再强调去产量），铁水回升预期下推动原料不断走强。我们认为在碳中和大背景下，钢铁供给完全放开概率偏低，但从国务院强调“取消所有不必要环保执法”以及稳增长的大背景来看，重复2021年那样的大规模限产运动的可能性大幅降低，2022年钢企盈利中枢环比将有所回落。现阶段由于处于需求真空阶段，商品和股票将主要由预期推动，由于中央经济工作会议定调稳增长，未来一段时间具体政策文件或将陆续出台，钢铁板块有望在波动中上行，主要受益标的有方大特钢、首钢股份、河钢资源等。此外，我们建议重点关注立中集团的布局机会。立中集团作为国内铝压铸领域的代表性企业，原有的铝合金车轮、铸造铝合金以及中间合金业务呈现快速增长之势，未来有望量利齐升。同时，公司成功研发免热处理合金，打破国外技术垄断，未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。

　　矿价底部回升，焦炭价格暂稳运行

　　（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15512.6万吨，环比下降183.7万吨。铁矿石全球发货量3206.4万吨，周环比上升319.75万吨。其中澳洲发货1704.6万吨，周环比上升162.1万吨；巴西发货561万吨，周环比上升84.8万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达199.01万吨，周环比下降0.1万吨。本周铁矿石港口库存大幅回落，达183.7万吨，下游钢厂铁水产量降幅也逐渐收窄，矿价连续上涨。当前矿价反弹主要受来年开春铁水修复预期的带动，但未来一段时间钢企将面临需求淡季、冬奥会环保限产压力影响，矿价上涨面临波折。（2）焦炭：部分焦企亏损下提涨动力强烈，加之期货连续反弹带动产业链情绪有所改观，未来焦价有望触底反弹。

　　板块重点数据跟踪

　　需求偏弱运行：本周（12.20-12.24）全国建筑钢材成交量均值15.294万吨，周环比下降2.51万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费298.6万吨，周环比下降4.78%；热轧板卷表观消费298万吨，周环比下降3.2%；

　　供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）45.99%，周环比下降0.42pct；唐山钢厂产能利用率51.79%，周环比下降0.48pct。五大品种全国周产量共885.1万吨，环比下降23.4万吨；

　　盈利小幅回落：本周（12.20-12.24）螺纹钢吨毛利705元，环比下降117元；热轧板吨毛利629元，环比下降99元；冷轧板吨毛利472元，环比下降122元；中厚板吨毛利566元，环比下降137元。

　　风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。