交通运输行业5月投资策略:集运运价大幅上涨,快递需求增长韧性强
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核心观点
航运:航运板块五一后迎来开门红,集运各航线迎来全面大涨,本周SCFI大涨18.8%,其中欧线/地中海/美西/美东线环比分别上涨24.7%/21.0%/22.0%/19.3%,当前红海冲突的影响仍在持续,欧美零售补库推动行业需求有所回升,欧洲部分港口本周开始堵港,类似于2021年的供应链紊乱情况,一旦主要干线开始延误,会对其他航线的运力形成虹吸,如拥堵无法解决,集运运价有望再度超预期,继续推荐中远海控。油运方面,本周VLCC运价表现强劲,本周TD3C的TCE报48600美元/天,较上周提升4400美元/天。当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧,随着2024-2025行业供给进入空档期,供需格局有望持续改善,继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
航空:本周整体和国内客运航班量环比微幅下降,整体/国内客运航班量环比分别为-0.9%/-0.7%,相当于2019年同期的101.8%/108.3%,国际客运航班量环比下降1.9%,相当于2019年同期的72.8%,油价小幅高于去年同期水平。航空板块完成一季报披露,中国国航和中国东航一季度业绩同比完成大幅减亏,南方航空一季度业绩同比完成扭亏为盈,春秋航空和吉祥航空一季度业绩同比实现大幅增长。2024年我国民航供需缺口将持续缩小,航司价格竞争意愿较弱,2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。
快递:在消费降级背景下,快递需求增长呈现较强韧性,4月件量继续维持快速增长态势(根据交通运输部数据,估计4月行业件量增速仍将超过20%)。行业竞争方面,通过对比通达兔公司的网络质量、市场份额、盈利能力等,现阶段并没有一家快递明显掉队,叠加监管层面的高质量发展指导,我们认为可预见范围内快递行业没有发动恶性价格战的可能性,但是由于行业竞争尚未出清,良性价格竞争仍然将持续存在。我们判断2024年行业龙头业绩将维持较快增长态势且确定性较高,而快递龙头估值仍处于较低水平,中长期投资布局机会凸显,看好顺丰控股、圆通速递和中通快递,关注改善中的申通、韵达。
物流:我们看好优质物流龙头企业的发展机会:1)自下而上推荐德邦股份,德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现,2024年一季度单季实现营收93.0亿元(+25.3%),实现归母净利润0.93亿元(+27.7%)。剔除京东物流影响,在宏观经济增长承压的背景下,2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合,此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合,最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2)另自下而上推荐嘉友国际,公司一季度实现营业收入20.0亿元,同比+26.0%,实现归母净利润3.1亿元,同比+51.9%,环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深,蒙古业务核心竞争力持续加强,此外公司以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,非洲业务已逐步形成规模,中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为,公司“轻重结合”的资产布局模式,以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性,看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施:1)近日,铁路12306官网发布四则调价公告。公告指出,为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求,决定自2024年6月15日起,对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整,并根据市场状况,区分季节、日期、时段、席别等因素,建立灵活定价机制,实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2)4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,《管理办法》是2015年以来国家发改委对其首次进行修订,修订后的新办法将自2024年5月1日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至40年,且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建(含改扩建)项目。
投资建议:我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的价值股。推荐嘉友国际、圆通速递、中通快递、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航,建议关注招商公路和京沪高铁。
风险提示:宏观经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动。