券商2024年一季报综述：投资收益拖累行业利润

　　券商2024Q1业绩概览：行业主营收同比-23%，净利润同比-30%。

　　44家上市券商（含东财）2024Q1累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计877亿元/yoy-23%，合计净利润313亿元/yoy-30%。其中，归母净利润前3名为中信（49.6亿/yoy-8%）、国君（24.9亿/yoy-18%）、华泰（22.9亿/yoy-29%）。2024Q1上市券商ROE均值1.02%，较去年同期下滑0.7pct。

　　收费类业务：

　　1）经纪业务收入占比26%，同比-9%。2024Q1沪深股票日均成交额yoy+3.9%；另一方面，费率切换叠加新发放缓，2024Q1新发权益基金份额567亿份/yoy-43%，代销收入承压。2）投行业务收入占比8%，同比-36%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2024Q1IPO融资规模yoy-66%,再融资规模yoy-75%。3）资管业务收入占比12%，同比-0.1%。2024Q1末市场非货基规模16.7万亿，yoy+6.3%，其中权益基金yoy-10.8%。

　　资本金业务：

　　1）净投资收入占比40.5%，同比-28%。2024Q1债券市场表现优于去年同期，但股市高基数下承压，券商在高基数下投资收益有所承压。2024Q1行业年化净投资收益率平均为2.58%，同比-1.73pct。

　　2）负债成本看，2024Q1行业负债成本平均为3.03%，同比-0.19pct。信用资产方面，2024Q1末行业融出资金规模1.28万亿，yoy-2%（2024Q1末市场两融余额较2023年末-7%）。2024Q1市券商负债成本平均为3.03%，同比-0.19pct。

　　投资建议

　　维持证券行业“强于大市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券、华泰证券等。

　　风险提示：1）经济增速不及预期；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。