银行业跟踪：稳地产政策加码，资产质量预期边际改善

　　周观点

　　上周，国务院召开全国切实做好保交房工作视频会议，央行等多部门出台一系列稳地产政策。

　　居民端：降低居民购房门槛、资金成本。（1）下调公积金贷款利率25BP。调降后5年期以上公积金贷款利率2.85%。为2022年10月（下调15BP）以来首次下调。（2）取消全国层面房贷利率下限：此前全国层面的首套、二套房贷利率下限分别为5Y LPR-20BP和5Y LPR+20BP（上次调整于2023年8月31日）。事实上，在因城施策的框架下，已有许多城市陆续取消了房贷利率下限。全国层面下限取消，将进一步打开后续一线、核心城市取消房贷利率下限的空间。（3）首付比例下调：全国首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限由不低于20%、30%下调至不低于15%、25%，进一步降低了居民购房首付门槛。从购房者角度来看，首付门槛、按揭资金成本均有较大幅度下调，政策力度较强。有助于释放居民刚需、刺激成交量，提振住房按揭贷款需求。

　　政府端：支持地方国企收储。央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。

　　稳地产政策陆续推出，有助于资产质量预期边际改善。我们认为，优化个人住房贷款政策、支持地方政府收储（1）有助于推动商品房去库存，消化房企债务风险，缓释银行房地产贷款资产质量隐忧；（2）有助于提升居民住房贷款需求；（3）考虑到政策对银行负债端成本调降的关注和推动，预计息差压力可控。

　　投资建议：从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，板块高股息配置价值突出。我们继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。

　　板块表现

　　行情回顾：上周中信银行指数涨2.84%，跑赢沪深300指数2.52pct（沪深300指数涨0.32%），在各行业中排名第4。从细分板块来看，城商行、农商行、股份行、国有行分别上涨4.56%、4.47%、2.95%、0.95%。个股方面，除中信银行（-0.43%）外全部上涨，涨幅靠前的有齐鲁商行（+8.30%）、常熟银行（+7.75%）、苏州银行（+6.83%）、青岛银行（+6.34%）、宁波银行（+5.98%）。

　　板块估值：截止5月17日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的35.4%分位数。

　　北向资金：上周北向资金净流入银行板块25.48亿，位列第1。个股方面，30家净流入、12家净流出。流入规模居前的有招商银行（+7.75亿）、江苏银行（+3.89亿）、浦发银行（+3.51亿）、平安银行（+3.09亿）、交通银行（+1.44亿）。流出规模较大的有农业银行（-1.77亿）、中国银行（-1.20亿）、邮储银行（-0.92亿）、上海银行（-0.88亿）、常熟银行（-0.34亿）。

　　流动性跟踪

　　央行动态：5月13日-5月19日，央行逆回购投放100亿，到期100亿，MLF投放1250亿，到期1250亿，累计投放为零。

　　利率跟踪：上周资金面边际转松。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.73%、1.82%，较上周均值分别-2BP、-3BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.30%、2.37%，较上周均值分别-1BP、-1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.08%，较上周均值-1BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.15%、1.23%、1.32%，较上周均值分别-7BP、-6BP、+2BP。

　　行业要闻跟踪

　　1央行、国家金融监管总局：推出四项房地产贷款政策。一是，设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。二是，降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%。三是，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，实现房贷利率市场化。上述首付比例、房贷利率政策调整后，各地可因城施策，自主决定辖区内首套房和二套房最低首付比例和房贷利率下限，也可不再设置利率下限。四是，下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。

　　2统计局1-4月经济数据发布：1至4月规模以上工业增加值同比6.3%，前值6.1%；1至4月社会消费品零售总额同比4.1%，前值4.7%；1至4月城镇固定资产投资同比4.2%，前值4.5%；1-4月份，全国房地产开发投资-9.8%，前值-9.5%，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，同比下降2.5%。4月城镇调查失业率5%，前值5.2%。

　　③财政部发布一般国债、超长期特别国债发行方案。

　　个股动态跟踪

　　1资本工具发行：宁波银行-2024年第一期二级资本债券发行完毕，发行规模为人民币140亿元，票面利率2.50%。

　　2TLAC非资本债券发行：工商银行-2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期）已发行完毕，规模为人民币400亿元。品种一为4年期固定利率品种，在第3年末附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币300亿元，票面利率为2.25%；品种二为6年期固定利率品种，在第5年末附有条件的发行人赎回权，发行规模为人民币100亿元，票面利率为2.35%。

　　③管理层变动：成都银行-董事会同意聘任徐登义先生为行长，在任职资格经国务院银行业监督管理机构核准后正式任职。交通银行-因工作调整，刘珺先生已向董事会递交书面报告，辞去副董事长、执行董事、行长以及董事会战略委员会（普惠金融发展委员会）委员、董事会社会责任（ESG）与消费者权益保护委员会主任委员职务。由任德奇董事长代为履行行长职责。

　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。