包装饮用水行业深度报告：包装饮用水行业成长性高，量价空间可观

　　全球软饮料市场中碳酸与功能性饮料占比较高，功能性饮料增速领先。受健康因素和需求多元化的影响，全球细分饮品的增长出现分化，根据Foodaily每日食品网，2012-2017年全球碳酸饮料、果汁销量的复合增速为-0.1%,-1.29%；茶饮、咖啡等含咖啡因饮料、瓶装泉水的销量分别保持着2.5%、4.31%和6.12%的复合增长率。而以能量饮料为代表的功能性饮料，因具有一定的调节机体功能的作用，呈现了高消费需求，2012-2017年销量复合增长率为8.28%。

　　中国软饮料市场瓶装水占比最高，且维持着双位数增速。根据欧睿数据，2019年我国软饮行业规模已到达5785亿元，瓶装泉水市场占比为34.55%。根据农夫山泉招股说明书，2019年中国包装饮用水零售额规模为人民币2017亿元，从增速上看，2014-2019年中国包装饮用水整体复合年增长率为11%，其中天然水增速最高，复合年增长率达到24.80%；天然矿泉水、饮用纯净水、其他饮用水的复合年增长率分别为18.40%、13.20%、-4.90%。

　　包装饮用水需求场景广泛，且具有一定程度的社交价值，具有较大的量价空间。包装饮用水使用场景较多，从日常便捷喝水到高端会议场合都需要包装饮用水，无论是低收入还是高收入人群都形成了对瓶装水的需求。随着生活水平的提高和健康意识的增强，包装水消费场景从便捷性的“解渴”功能逐渐被扩大到做饭、煲汤、煮茶、煮咖啡……同时对于依云、昆仑山、西藏5100等高端水品牌，也推出了各自的矿泉水喷雾产品。包装水可以逐渐渗透进日常生活的更多环节，具有量增的空间。

　　水源地属性、使用人群细分化、使用场景的特殊化使得包装饮用水具有高附加值空间。从饮用需求的角度来说，随着消费者对于更高品质的饮用水的需求增长，包装饮用水的结构优化将促进整体价格增长。此外，对于招待使用的饮用水具有一定的社交价值，且在电商平台的购买页面，高端饮用水出现送礼等宣传用途，高端水的溢价空间较高。而水源地是包装饮用水溢价的主要因素，能够开发和工业化的矿泉水资源相对稀缺，饮用水品牌也在通过对水源地资源的获取及宣传提高自身的品质和高端定位，使得部分矿泉水的价格可以远高于普通包装饮用水。

　　行业评级及投资策略包装饮用水行业盈利能力较强，且具有潜在的较大的量价空间，看好包装饮用水行业的长期成长性和盈利性，给予推荐评级。农夫山泉包装饮用水在我国包装饮用水行业零售额市占率第一，且具有水源产能优势，品牌营销上多条经典的广告语深入人心，奠定广泛的消费者基础，重点推荐农夫山泉。

　　风险提示：食品安全问题；饮用水管理政策风险；环境污染问题；经济发展不及预期；重点关注公司业绩不达预期