光伏异质结电池系列报告之十：HJT：隆基刷新效率纪录，华晟签约组件大单

　　近日隆基绿能HJT电池转换效率再创世界纪录，华晟新能源签订10GW组件供货协议；HJT电池产业化快速推进，“三减一增”有望进一步提升电池性价比；维持行业强于大市评级。

　　隆基绿能HJT电池效率达到26.81%，创造新世界纪录：11月19日，隆基绿能在第十六届中国新能源国际博览会暨高峰论坛上宣布，已收到德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）的最新认证报告，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，创造目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，打破了尘封5年的硅太阳能电池效率新纪录。

　　转换效率持续提升，量产基础逐步夯实：从2021年6月至今，隆基绿能高效晶硅HJT电池研发团队不断打破并刷新硅异质结电池世界纪录，从25.26%提升到26.81%。此外，该纪录通过可量产设备、技术和大面积硅片创造，为高效HJT电池的后续量产进一步打下基础。

　　HJT电池非硅成本已显著下降：银浆降本是HJT成本下降的核心抓手。根据华晟新能源官方信息，2022年上半年华晟已通过对SMBB等技术的应用将M6单片银浆耗量降低至150mg/片以下，叠加电池转换效率与产线产量的提升，我们测算HJT非硅成本已下降至约0.3-0.35元/W区间。

　　“三减一增”有望进一步提升HJT电池性价比：在11月11日举行的异质结创新技术成果分享会上，多家企业合力创新，提出了“三减一增”的降本方案。1）银浆方面，晶银新材50%银含的银包铜细栅已进入批量量产，在多家客户的实证电站中运行，目前无异常；43%银含的银包铜细栅正背面替换纯银细栅，已经在客户端通过4倍IEC可靠性测试，正在进行5倍测试；银包铜浆料的使用有望使得HJT电池低温浆料成本降低40%以上。2）栅线方面，0BB方案的应用有望减少主栅线银耗。3）硅片方面，大尺寸、薄片化可减少硅料用量，当前HJT电池异质结已经逐步实现120μm硅片厚度量产，更薄硅片方案也已进入研发阶段。4）提效方面，赛伍技术推出的UV转光胶膜可将每块组件功率提升约1.5%。

　　华晟新能源签约10GW组件供货协议，HJT逐步获电站端认可：在制造端降本提效以外，电站端对HJT组件的认可亦是HJT新技术得到推广应用的重要指标。近期华晟新能源与中国电建华东院正式签署光伏组件采购合作框架协议，2022年至2025年，华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于其承建的光伏电站EPC项目。

　　投资建议：HJT电池转换效率迭创新高，产业化快速推进，成本下降路径清晰可行，性价比拐点到来后预计将成为下一代主流技术路线，建议优先布局HJT电池生产设备环节与在低温银浆国产化方面进度领先的企业，同时建议关注在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。推荐迈为股份、隆基绿能、通威股份、捷佳伟创，建议关注明志科技、苏州固锝、博迁新材、赛伍技术、宇邦新材、东方日升、金辰股份、金刚光伏。

　　风险提示：HJT电池效率进步与降本速度不达预期；设备与辅材降本进度不达预期；TOPCon电池效率竞争力超预期；光伏政策风险；新冠疫情影响超预期。