有色金属周报：商品迎来调整，认准“弱美元”+“需求复苏”的大势

　　本周商品价格迎来调整。本周(1.30-2.3)上证综指下跌0.04%，沪深300指数下跌0.95%，SW有色指数上升1.96%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌2.68%，白银下跌5.19%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.32%、-3.65%、-5.82%、-3.64%、-1.53%、-9.20%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.69%、-12.53%、-12.20%、-0.25%、-5.21%、8.70%。

　　工业金属：美国就业强劲提振美元，同时国内需求复苏进入验证期，把握今年商品“大势“才是关键。核心观点：美联储如预期加息25BP，表态偏鸽，但美国1月就业数据大超预期，引发市场对联储货币政策紧缩的担心，美元指数强势反弹；中国1月PMI重回景气区间，下游开工加快，国内需求逐渐进入验证市场窗口。铜方面，秘鲁抗议活动导致LasBambas铜矿停产，而智利矿场投产较慢，铜供应干扰难息，海外LME、COMEX显性库存持续下降，而国内节后开工较少，库存继续累积。铝方面，供给端贵州产量压减继续，而云南限产或将扩大，供应端干扰不断，需求仍处淡季，但复工开始，铝下游开工率环比改善，电解铝累库放缓，基本面改善，价格偏强。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。

　　能源金属：节后需求有所回暖，但中游排产仍需观察，锂价或将企稳。核心观点：受春节提前影响，1月1-27日新能源乘用车批发量同比下降18%，表现较弱，但节后随着复工进行，下游询单增加，锂价或将逐步企稳。锂方面，多数锂盐厂家正常生产，库存较多，有一定出货压力，而下游主动去库，开工率较低，采购需求较弱，供应偏过剩，随着下游复工，需求将逐步回暖，锂价或逐步企稳。钴方面，头部钴冶炼厂挺价意愿较强，但前驱体厂商钴盐库存充足，采购询单较少，而回收厂商低价出售硫酸钴，钴价延续弱势，钴过剩格局短期难改，价格或仍有压力。镍方面，青山电积镍供应上升，镍结构性矛盾缓解，电解镍库存或将逐步累积，镍价迎来反转，但由于库存仍处低位，加上国内需求修复预期，对镍价形成支撑，预计镍价中枢缓慢下移。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。

　　贵金属：短期调整不改长期趋势，货币超发带来的购买力下降仍是金价驱动的核心驱动力。核心观点：美国就业好于预期，经济“软着陆“可能性抑制金价，但长期货币超发带来的通胀仍是金价核心驱动力，叠加地缘政治风险，继续看好未来金价表现。美国1月新增非农就业51.7万人，远超预期的18.9万人，加上四季度经济数据较好，美国经济“软着陆”可能性提升，抑制金价，而薪资增速放缓意味着通胀将继续下行，市场也在押注美联储的降息，而俄乌冲突或将长期化，避险需求较强，看好金价长期上行趋势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。