房地产行业研究周报：3月销售复苏放缓 竣工显著改善

　　每周一谈：3月销售复苏放缓 竣工显著改善

　　3月商品房销售同比持续提升，但复苏斜率有所放缓。商品房销售额及销售面累计同比分别为4.1%、-1.8%，较上月提升4.2pct、1.8pct,基数调整后3月单月同比分别为8.8%、0.1%，较上月提升8.9pct、3.7pct;前期积累需求释放后，进入3月销售端复苏斜率放缓。

　　统计局3月单月销售数据大幅落后30城及百强房企口径。3月统计局销售单月数据与高频数据同比增速差进一步扩大，体现出高能级城市复苏力度显著强于全国平均水平，城市间分化明显；此外的其他影响包括不同口径数据的基数效应差距、基数调整影响、30城中部分城市统计口径为表现显著好于商品房的商品住宅销售面积等；后续全面复苏仍需高能级城市持续改善，向三四线城市传导热度。

　　3月房价同比提升，3月商品房销售价格同比10%，较上月提升6.5pct，环比-0.2%，较上月下降1.7pct。类似销售价格绝对值走低但同比回升，地产行业由于存在较明显季度效应，4月市场热度有所下行，一定程度也是销售淡季造成，在“买涨不买跌”心理与价格回升的背景下，市场向上的方向仍然确定。

　　融资端开发资金来源同比提升，房地产开发资金来源3月累计同比-9%，较上月提升6.2pct，单月同比增速2.8%，较上月提升17.9pct。从资金来源构成来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比增速分别为6.0%、6.7%、15.6%、13.5%，较上月分别提升21pct、41pct、29pct、25pct。

　　竣工面积显著改善，新开工表现持续低迷，3月当月新开工面积同比增速-29%，施工面积同比增速-34.2%，竣工面积同比增速32%，分别较上月下降19.6pct、下降29.8pct、提升24pct。在保交楼政策支持以及房企资金优先投入共同驱动下，竣工端持续改善且显著好于开工，预计年内仍将好于销售及开工端；新开工同比增速大幅回落，在分化复苏背景下，未来新开工走势有赖于核心城市的市场复苏强度及其土地供应量。

　　投资端略有下行，房地产开发投资完成额3月累计同比增速-5.8%，调整基数后单月同比-5.9%，分别较上月跌幅扩大0.1pct、0.2pct。3月土地购置费及施工投资累计同比增速分别为4.6%、-10.6%，较上月减少11.8pct、提升1.9pct，土地成交走弱对投资拖累开始显现，短期仍需施工端尤其竣工发力，支持房地产投资。

　　数据追踪（4月10日-4月16日）：

　　新房市场：30城成交面积单周及累计同比分别为42pct、8pct，一线城市142pct，14pct，二线城市27pct，2pct，三线城市25pct，21pct。

　　二手房市场：13城二手房成交面积单周同比72ct，累计同比49pct。

　　土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-6pct，成交建筑面积累计同比17pct，成交金额累计同比3pct，土地成交溢价率为1.9%。

　　城市行情环比：北京（40pct），上海（22pct），广州（17pct），深圳（47pct），南京（13pct），杭州（25pct），武汉（8pct）。

　　投资策略：关注头部稳健国央企华润置地、保利发展，关注拿地向销售转化，规模及行业占位提升的房企滨江集团、越秀地产、建发国际；关注态度转为积极拿地强度有提升空间房企万科A、龙湖集团、金地集团；关注中小盘国企规模扩张机会天地源、城建发展；代建行业推荐龙头绿城管理控股。

　　风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。