钛的新时代（一）：产能持续扩张，向高端化迈进

　　投资要点

　　未来金属：钛：钛（Ti）是一种稀有金属，具有强度高、低密度、抗腐蚀、低阻尼、超导性的特点，在航空航天、生物医疗等新型领域中的应用越来越多。钛的产业链可分为两个方向，一是通过硫酸法和氯化法等生产钛白粉，主要应用于涂料、化工等行业，二是通过镁热法生产海绵钛，进一步加工为钛材等，应用于航空航天、船舶、化工等领域。

　　钛精矿：国内储量丰富，进口依存度高：钛矿的主要形式为钛铁矿、金红石，前者多为共生矿，矿石品位（质）较低，后者品位相对较高，成分简单，我国钛铁矿储量/产量居世界第一，但产量和质量难以满足国内需求，进口依存度达33.06%，国内主要钛矿生产商为钒钛股份、龙佰集团、安宁股份、重钢西昌等，以安宁股份为例测算矿端成本在500元/吨左右，利润丰厚。

　　海绵钛：中低端产品认可度提升，高端产品仍有差距：国内海绵钛产量居全球第一，头部企业龙佰集团、攀钢集团等规划产能较多，是全球产能增长的主要来源，但国内产品目前以中低端市场为主，进口数量/单价持续高于出口，高端市场仍依赖国外进口。

　　钛材：钛合金产业链核心环节。从全产业链看，钛合金的核心壁垒和主要附加值集中在钛材加工与应用环节，壁垒主要集中技术、资金、准入门槛三方面，市场CR4达33.32%，在高端钛材市场，西部超导和宝钛股份两家合计占据超过95%以上的市场份额，已经形成较为稳固的双寡头竞争格局。

　　投资建议：建议关注安宁股份，宝钛股份。

　　风险提示：钛价波动风险；下游需求不及预期风险；项目投产进度不及预期风险；政策超预期风险等。