证券行业投资顾问业务专题报告：展业模式多元化发展，个性化服务能力仍需提升

　　目前在我国，投资顾问业务被分为证券投顾、资管投顾、基金投顾业务三大类，涉及投资咨询、资产管理、债券交易行为等多个业务条线。

　　居民资产持续迁移。1）随着我国经济的快速发展，居民财富规模不断增加，居民持续提高金融资产占比，权益类资产增持速度高于其他资产；2）与成熟市场相比，我国居民现金和存款占比水平明显较高，未来居民的资本市场资产持有比例仍有较大提升空间；3）整体来看，我国个人投资理念仍不成熟，呈现高投机性、高换手率、高散户占比等特点，多数个人投资者亦缺乏对信息的分析能力；4）注册制进一步提高投资难度，散户委托专业机构理财成为趋势。

　　展业模式多元化，人员快速增长。展业形式方面，多数券商设立一级部门主导投资顾问业务进行展业，将投顾业务与产品销售落地相关联，促进财富管理体系化发展。盈利模式方面，券商投顾业务的创收模式持续多元化，资产规模门槛收费、差别佣金模式及服务费用模式为主流收费模式，“买方投顾”觉醒。从业人员情况，投顾人数快速增长，已超越经纪人数量，人员素质持续提升。

　　个性化服务能力需提升。1）“投资顾问”三个业务方向较为独立，券商难以把握投资顾问业务发展管理方向，加大监管难度，且现行投顾管理办法仍有优化空间；2）从业人员仍难支撑业务精细化发展，一方面，我国投资顾问数量相对庞大的客户基数仍显单薄，另一方面，我国投资顾问专业能力仍需提升。3）业务生态圈仍未建立，业务支持上，协同支持仍需丰富，综合服务上，还未实现通过投顾业务串联整个财富管理业务。

　　业务发展建议：第一，从顶层设计上提升投顾业务的战略地位，配备多方位的研究内容开发支持；第二，聚焦细分市场，形成差异化竞争，券商应更细致的刻画客户画像，且根据自身资源禀赋及业务特色，在现有客户中深度挖掘投资顾问业务条线客户；第三，丰富产品矩阵，提高客户粘性，资本市场产品上增加策略种类，布局大类资产配置领域，搭建多元化财富管理产品矩阵，在其他一揽子金融产品服务上，券商应加强与银行、保险等机构的合作，搭建财富管理综合金融平台。第四，科技赋能，探索智能投顾新模式，进一步加强与科技研发公司的合作。

　　投资建议：部分券商投顾已经在探索专业化、智能化及买方化。建议关注运营理念先进、财富管理业务体量领先的中信证券、中金公司、国泰君安；在公募、资管产品条线研发能力突出的广发证券、东方证券、财通证券以及兼具互联网及财富管理基因的东方财富。

　　风险提示：国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪；流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；相关假设条件不成立对证券行业业绩增长的风险；相关公司业绩增长低于预期风险；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；地缘性冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。