计算机：全球AI算力景气向上下游持续扩散

　　投资要点

　　得益于此前披露AI服务器订单量的大幅增长，戴尔科技（Nasdaq：Dell）股价在3月1日单日涨幅达31.6%，验证全球算力景气正在向上下游持续扩散。根据戴尔最新一季财报，公司AI服务器销售额达8亿美元，同时订单量环比增长了近40%，在24财年结束时的AI服务器的在手订单量已经高达29亿美元，且预计这一数字将在下一季度持续增加。同时，公司表示目前H100的交货时间已经有所改善，但需求继续超过GPU供应，且公司表示目前可见下游用户对下一代AI服务器（H200和MI300X）的强劲需求。除戴尔之外，2024年海外AI硬件产业链各环节龙头公司均保持较高涨幅，其中年初至今涨幅分别为：英伟达（66%）、AMD（37%）、SMCI（219%）、博通（25%）、美光科技（11%）、台积电（29%）、Marvell（29%）、西部数据（23%），可验证目前AI算力景气度正在从GPU向CPU、服务器、芯片代工、存储等环节持续扩散。

　　此前戴尔最新一季财报业绩大幅超出盈利指引。在2024财年第四季度，戴尔的收入同比下降11%至223亿美元，此前指引为215亿美元至225亿美元。与此同时，戴尔的业绩大幅超出了盈利指引，稀释每股收益为2.20美元，而此前指引为1.70美元。戴尔预计2025财年第一季度收入为210亿美元至220亿美元，稀释每股收益为1.15美元。同时，戴尔预计2025财年全年收入为910亿美元至950亿美元，稀释每股收益为7.50美元。

　　多因素验证全球AI算力高景气有望贯穿全年。1）根据英伟达最新一季财报，英伟达收入和净利润均显著超出此前指引，这还是在中国市场收入占比显著下滑的情况下所实现的。而且英伟达针对下一财季进一步调高指引，预示着全球AI算力需求依然保持强劲；2）OpenAI发布Sora视频生成大模型，通过采用了新的数据处理和训练方法，大幅提升了视觉表现的效果，未来以Sora为代表的多模态模型从长期来看将显著带动底层算力特别是推理侧算力的需求；3）海外科技巨头，包括Meta、谷歌、微软等均披露了年度算力的规划或资本开支情况，包括Meta提出的到24年年末新增35万个英伟达H100GPU的天量采购计划，可以看出第一梯队大模型厂商的军备竞赛在今年还将持续。

　　投资建议：全球AI算力需求仍保持强劲，同时，针对高端芯片的出口管制政策导致英伟达高性能AI芯片出口中国受限，国产算力厂商将持续受益，相关标的：国产GPU：寒武纪、海光信息、龙芯中科、云天励飞、景嘉微等；AI算力：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、云赛智联、优刻得、青云科技等；华为链：神州数码、软通动力、拓维信息、恒为科技、中国长城、四川长虹、科大讯飞、云从科技、安恒信息、中软国际、润和软件、智洋创新等。

　　风险提示：国产AI芯片发展不及预期、美国对华芯片出口管制放松、行业竞争加剧、下游需求不及预期。