食品饮料行业研究：白酒价稳叠加提价催化，关注板块配置价值

　　白酒板块：淡季我们建议持续跟踪核心品的量价表现，周内主流单品批价仍企稳，不少酒企也针对核心品落地提价、价格管控等措施，整体我们仍看好边际白酒的价格表现，渠道情绪将持续夯实。对于细分价位、区域而言，头部产品的量价表现会影响对价位、区域竞争格局的判断。后续逐步进入春糖窗口期，在淡季&价稳的背景下，常规由旺转淡下的反馈无需过虑对边际情绪的影响。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，目前板块内不少酒企24年PE已回落至15X左右，部分酒企仍存提升股利支付率的预期。建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的，从当下回款&动销反馈来看我们预计Q1业绩兑现也会不错，建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。

　　区域酒：本周已陆续进入淡季挺价阶段，关注执行力、挺价效果。各家也积极召开24年年度会议，明确重点方向、激励团队士气。1）今世缘：开系换代提价落地，渠道价值链优化。公司正式进入淡季控货挺价阶段，乃是每年常态化操作。此次主要提出厂价，四开提价幅度在4-5%，伴随第五代产品换新升级。四开体量做大后渠道利润边际变薄，此次主动换代提价有助于进一步优化价值链，将提升经销商、终端的盈利能力和积极性。我们重申，今世缘是一家机制灵活、战略清晰的公司，24年事业部组织体系在优化，对开四开大单品势能良好，V3逐步在南京、淮安动销起势，淡雅、单开积极开拓网点，份额有望持续提升。2）洋河：28-29日召开年度工作会议，23年圆满完成既定任务，24年规划营业收入保持双位数增长，省内重点重视南京市场、水晶梦400元价格带，费用投放或将加大；省外稳住海之蓝基本盘，同时导入蓝色经典20年作为直接承接海升级的产品，打造南部8省样板市场。

　　啤酒板块：1-2月表现分化，重啤、华润相对好，青啤有所下滑。我们认为：1）春节返乡、旅游火爆会更利好区域品牌，夜场需求偏弱（23年有夜场补偿性需求），且叠加高基数，预计1-2月各家表观结构一般。2）青啤和其他公司增速差异在于：备货节奏有差异（23年2月提前压货，销量绝对值历史新高），旅游、返乡火爆对其他公司更有利。3）建议降低Q1业绩预期，建议后续重点关注旺季低基数+天气、消费力好转+奥运会等催化，成本红利也有望兑现。休闲食品：从节后反馈来看，零食礼盒装产品动销旺盛，主要受益于：1）春节期间返乡流动性增加，礼赠场景显著恢复，零食礼盒凭借性价比取胜。2）直播电商、量贩零食业态加速向下沉市场渗透，乡县市场零食消费需求增加。我们预计在春节旺季带动下，零食Q1业绩有望延续高速增长态势。全年维度看，量贩零食开店/直播电商引流代表的渠道β仍存；鹌鹑蛋和魔芋等中式风味零食品类扩容空间较大，小零食业绩具备确定性和弹性。

　　调味品：前期低库存状态下，大多企业开门红稳健兑现。展望后续，行业逐步进入存量竞争阶段，后续打法应更加精细化，如渠道多元化布局及单点产出提升；产品向健康化和功能化升级。龙头经过调整期后，仍具备较强的渠道、品牌等先发优势，目前估值回落具备性价比。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。