汽车行业点评报告：把握出海机遇，关注出海风险

　　报告要点：

　　遵循竞争优势规律，中国汽车出海长期趋势明确

　　全球化发展过程中，一国产品从本地化产品发展成为国际化产品符合迈克尔波特产业国家竞争优势“钻石”模型。过去几年中国汽车产业的发展过程高度符合“钻石”模型各条件特征：在生产要素方面，通过对汽车工业发展的高度重视，以及长期以来合资学习，中国汽车工业积累了系统完整的价值链管理体系和相关人力资源；在相关与支撑产业方面，借助于过去多年各方力量的共同推动，当前中国动力电池全产业链以及电动化技术能力在国际市场占据领先地位；同时通过强有力的同业竞争和逐步专业化的挑剔消费者的需求塑造，逐步形成在全球范围内具有领先性的产业竞争优势。而同时积极把握政府支持和过去几年从疫情快速恢复到缺芯以及俄乌冲突多造成的全球汽车产业链突破性机会中，中国汽车形成快速走向世界的势头。由于汽车产业具有高进出壁垒的特征，加之中国汽车产业竞争优势已经形成并持续提升。从市场化角度看，未来出海扩大趋势不可逆转。

　　出口跃居世界第一叠加地缘风险，短期出海风险上升

　　借助自身竞争优势并积极把握时代机遇，中国汽车快速出海，2023年汽车出口销量跃居全球第一。同时遵循出口向FDI转移客观规律，海外直接投资逐步兴起，汽车产业链海外建厂趋势明显。虽然出海大势不可逆转，但短期看，由于出口跃居世界第一位后身份特征明显，加之部分国家逆全球化政策以及保护本土产业考量，短期出海风险有一定上升趋势。

　　优先关注低风险海外品类，把握高确定性海外机会

　　从海外贸易和投资壁垒的主要关注领域来看，保护本土支柱和潜力产业、切割弱化目标方优势产业以及区域安全为主要诉求。而服务本土关键产业的非关重零部件品类风险相对较低。建议在整体关注出海发展趋势的基础上，短期优先关注低风险优秀零部件投资机会。

　　投资建议

　　中国汽车产业出海长期趋势不可逆转，同时在国内汽车内卷背景下，海外溢价将为出海优秀企业提供盈利溢价。但短期来看，出海风险有上升趋势。基于规避风险的考虑，建议优先关注低风险品类出海标的。关注工艺壁垒高，受重视程度低，电车和油车均可受益，海外建厂起步，海外供应开始爬坡的精密齿轮企业双环传动。同时关注爱柯迪、岱美股份、新泉股份、伯特利等企业本身能力强，但出海品类风险相对低的标的；整车建议优先关注自身盈利反弹，合资福特，出海具备福特渠道赋能特征的江铃汽车；同时关注持有海外资产，供应海外核心车企，油、电区分度不大，同时处于触底反弹通道的均胜电子等。

　　风险提示

　　海外政策条件恶化超预期