有色行业周报：持续推荐黄金铜铝

　　投资要点

　　行情回顾：本周沪深300指数收报3537.80，周涨1.38%。有色金属指数收报4073.16，周涨2.07%。本周市场板块涨幅前三名：本周市场板块涨幅前三名：计算机(+7.53%)、电子(+7.02%)、通信(+6.05%)；涨幅后三名：公用事业(-1.05%)、交通运输(-1.29%)、银行(-2.33%)。

　　贵金属：美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，是2021年3月以来的最小增幅。虽然美联储官员表述维持偏鹰，戴利称持续通胀和经济衰退的风险均衡，降息太快通胀会陷入困境，但市场对通胀数据的下行仍表现乐观，短期金价或借势上攻。长周期维持看好金价不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

　　基本金属：美元指数及美债收益率震荡运行，金属的利率端驱动较弱。国内力推设备更新和消费品以旧换新，政策持续发力提振上游原材料消费预期。海外矿端持续扰动，铜精矿加工费再度下行，对铜价形成支撑。中期来看，美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内政策基调积极，精炼铜库存低位支撑价格中枢，铜价中期维持看好。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。

　　能源金属：

　　1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，1月印尼镍生铁产量12.19万镍吨，环比-5.3%。1月国内镍生铁产量约2.84万镍吨，环比-0.35%。库存：截止3月1日，LME+上期所镍库存为92341吨，环比+4.85%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止3月1日，8%-12%高镍生铁价格960元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、格林美。

　　2）锂：供需：1月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为42000、22450吨，环比-5.6%、+10%，1月我国动力和其他电池合计产量为65.2GWh，环比-16.1%，整体1月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止3月1日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报900美元/吨，折合锂盐生产成本约9万元/吨。短期来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。

　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国稀土永磁材料产量将达28.4万吨。据乘联会，1月我国新能源乘用车零售量66.8万辆，同比+101.8%。2023年我国光伏新增装机216.9GW，同比+148%；2023年我国风电新增装机75.9W，同比+105.4%。主要标的：悦安新材、铂科新材。

　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。